公司业绩快速增长:公司2017H1实现营收25.9亿元,YOY+34.9%,录得净利润3.6亿元,YOY+32.7%(扣非后YOY+34.7%),折合EPS 为0.24元,公司净利润处于业绩预告范围接近上限的水平,符合预期。其中公司Q2单季度实现营收13.9亿元,YOY+38.6%,录得净利润2.1亿元,YOY+34.8%。    外延、内生共助业绩增长:公司业绩保持快速增长主要是主要由于公司各医院的各业务收入持续快速增长以及本期较去年同期增加沪滨等9家医院所致。上半年沪滨等9家医院贡献净利0.21亿元,预计未来随着医院成熟度的提升,这9家医院业绩将会快速增长。剔除9家医院幷表利润后,公司内生净利同比增长25%左右,依旧保持较快增速。分业务来看,屈光手术实现收入8.0亿元,同比增长41.7%,增速较去年的29%;视光业务收入5.0亿元,同比增长30.4%;白内障手术实现收入6.5亿元,同比增长32.7%;屈光、视光业务增速在去年较高的增速下均继续提升(去年屈光、视光分别增长28.8%和39.8%),白内障业务随着魏则西事件影响的淡化则恢复了高速增长。公司综合毛利率为47.0%,同比小幅提升0.3个百分点,主要是高端手术占比增加所致。随着营销力度的增加及管理能力的增加,销售费用率同比增加0.3个百分点之13.2%,管理费用率同比下降1个百分点至13.9%,财务费用率同比持平,总体来看,公司期间费用率同比下降0.7个百分点至27.3%。    分级连锁布局,内外联动扩张:经过多年的发展,公司目前已经形成了分级连锁的商业模式。临床及科研能力最强的上海总部定位为公司的技术中心和疑难眼病患者的会诊中心,幷对二级医院进行技术支持;具有一定规模和较强临床能力的省会城市的连锁医院作为二级医院,定位为着力开展全眼科服务、代表省级水平的疑难眼病会诊中心,幷对三级医院提供技术支持;建立在地市级城市的医院作为三级医院,侧重于眼视光及常见眼科疾病的诊疗服务。公司采取了内外联动的扩张模式,除了自建培养及直接收购外,还设立了多家幷购基金,通过体外培养成熟后幷入的方式加快了公司扩张的步伐。目前幷购基金约有120家医院,预计未来将不断有幷购基金培育成熟的医院幷入上市公司内。    盈利预计:我们预计公司2017/2018年实现净利润7.3和9.76亿元,yoy分别为+31.5%及+33.0%,折合EPS0.48及0.64元。目前股价对应的2017/2018年PE 为48及35倍。我们认为在目前人口老龄化加剧,老年人对眼病认知的提升以及青少年儿童近视问题的加重,眼科医疗服务市场整体将会继续维持较快的增长。公司作为眼科医药连锁龙头,区域布局完善,但在纵向深耕仍具备较为广阔的空间,我们认为公司在国家鼓励社会办医,分急诊疗的政策红利下将有望实现快于行业的发展增速。我们看好公司的长远发展,目前估值合理,维持“买入”投资建议。

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