事件:    公司发布2018年一季报,实现收入177亿元,同比增长13%;实现归母净利润6.36亿元,同比增长2%,业绩在公司年报预计的5.5-6.5亿区间内,符合预期。同时公司预计2018年上半年业绩为11.0-13.2亿元,同比增长0-20%,即二季度单季度为4.7-6.9亿元。    一季度受期货和汇兑影响,二季度业绩预计环比持平。    1)一季度公允价值变动亏损1.4亿元,主要为期货亏损1.5亿元,公司扣非净利润为7.3亿元;此外一季度汇兑收益增加,财务费用同比减少380%。2)当前涤纶长丝下游坯布库存低位,4月长丝价差扩大明显,我们预计二季度涤纶长丝盈利环比增加;PTA和PX盈利环比持平。    中期看好PTA的景气周期,公司弹性大。    我们判断,2017年下半年为PTA景气周期的开端,在2019年底前,景气度有望逐步提升。公司近600万吨PTA权益产能,PTA盈利每增加100元/吨,利润增厚6亿,有望成为公司2018年业绩的最大增量。    浙石化炼化一体化项目稳步推进。    浙石化项目是公司未来3年最重要的看点,将大幅提升公司整体ROE水平。项目一期预计于2018年底-2019年建成投产。2018Q1,公司固定资产等的投资支出56.6亿元,体现了浙石化项目建设的全面提速。此外公司拟增发60亿元用于浙石化项目,4月13日已经拿到批文。成品油销售方面,公司和浙能集团成立合资公司,将为浙石化的成品油销售铺平道路。    维持买入评级,给予目标价18.85元。    考虑到2019-2020年浙石化对上市公司贡献利润的不确定性,出于谨慎原则,我们维持2018年EPS为0.69元,但下调2019-2020年EPS至1.45元和1.68元(原为1.66/2.33元)。当前股价对应的2018-2020年PE为22/10/9倍,按照2019年13倍PE,给予目标价18.85元。    风险提示:PTA景气向上不及预期;浙石化盈利或进度不及预期;PX价差收窄;涤纶长丝行情下行。

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