收入增长32.99%,归母净利润增长57.17%。    永乐文化2017年实现营业收入5.44亿元(YoY+32.99%),H1、H2分别占比为24.15%、75.85%;2017年归母净利润7546.41万元(YoY+57.17%),H1、H2分别占比为-2.52%、102.52%;2017年扣非后归母净利润7647.50万元(YoY+59.56%),H1、H2分别占比为-3.04%、103.04%;摊薄EPS为1.24元,加权平均ROE为30.55%。2017年公司收入增长主要因为演出投资业务增长58%,同时科技研发、票务承包及电影业务收入规模均有一定的增长。    项目投资收入2.67亿元,系统项目收入增加152.45%。    2017年公司实现项目投资业务收入2.67亿元(YoY+58.39%),占比49.01%;票务代理收入1.02亿元(YoY-8.32%),占比18.71%;票务承包收入7901.02万元(YoY+21.62%),占比14.52%;发行收入4821.81万元(YoY+6.25%),占比8.86%,系统项目收入4395.41万元(YoY+152.45%),占比8.08%。项目投资收入增加主要因为公司将其作为最主要业务板块推进,系统项目收入增加主要是因为公司将原有的技术部门从服务部门定位进行调整,增加业绩考核要求。    归母净利率有所提高,销售费用率大幅改善。    公司2017年毛利率44.68%(-2.58pcts),归母净利率12.94%(+0.71pcts),扣非归母净利率14.05%(+2.34pcts);管理费用率17.11% (-1.19pcts),销售费用率4.70%(-4.88pcts),财务费用率3.78%(+0.35pcts)。归母净利率提高主要是因为产业布局完成导致主营业务收入增长,销售费用率下降主要是因为职工薪酬和广告支出减少。    聚焦现场演艺市场,建立泛娱乐产业投资与运营平台。    2017年公司聚焦现场演艺市场,从娱乐内容IP角度挖掘产业链价值,以演艺、体育、互娱为内容核心,以票务、发行、公关为营收渠道,以科技、投资、场馆运营为发展支撑,建立泛娱乐产业投资与运营平台型企业。    估值分析。    永乐文化当前市值约12.76亿元,2017年净利润为7546.41万元,对应2017年的PE为17X,建议积极关注。    风险提示:公司资产负债率较高风险;市场竞争风险。

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