事件:京东方发布2017年报:全年实现营业收入938.00亿,同比增长36.15%;归属于上市公司股东的净利润为75.68亿(扣非后66.79亿),同比增长301.99%(扣非后+53185.01%);同日,公司发布2018年一季报:2018Q1实现营业收入215.67亿元,同比下滑1.32%;归属于上市公司股东的净利润20.19亿元(扣非后9.66亿),同比下滑16.34%(扣非后下滑58.01%)。    主要观点:    产业结构优化调整,业务规模大幅提升。根据2017年报披露,公司产品销售量(营业收入)同比增加36.15%,其中显示和传感器件业务实现营收826.36亿(+35.01%),毛利率同比增加8.04%;智慧系统业务实现营收181.35亿(+45.04%),毛利率同比小幅下滑0.06%;健康服务业务实现营收10.24亿(+12.86%);其他业务实现营收22.26亿(+21.27%);业务合并抵消102.20亿(-35.24%)。利润大幅增长主要由于公司持续强化管理,提升高附加值产品导入速度和出货比重,加之2017年半导体显示行业景气度较好,公司整体盈利能力稳定。    强化自主创新能力,引领全球AMOLED产业发展。在新一代显示技术AMOLED领域,有望进一步打破韩国三星垄断局面,并成为公司长期成长动能。公司成都第6代柔性AMOLED生产线在10月底提前实现量产出货,并实现了向华为、OPPO、vivo、小米、中兴等品牌厂商的首批产品交付;绵阳第6代柔性AMOLED生产线目前正在建设中预计2019年投产;随着重庆第6代AMOLED生产线项目的建设,未来三条AMOLED产线陆续投产,将能够奠定公司在全球市场竞争的优势地位,并有望引领全球产业发展。    发力大尺寸显示领域,提升市场份额。大屏化和更高分辨率的需求将进一步带动65英寸乃至更大尺寸液晶面板的需求提升,目前市场主要为夏普、三星和LG所占据,国内面板厂商的供应份额不足。京东方合肥10.5代液晶面板产线已于2017年12月20日投产,预计2019年上半年满产,叠加拟推进武汉10.5代线项目的建设,未来公司将有望实现市场份额的提升和综合竞争力。    盈利预测与评级:我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.22元、0.41元和0.67元,对应的动态市盈率分别为19倍、11倍和6倍,给予“推荐”的投资评级。    风险提示:行业周期性风险;产品销售不及预期风险。

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