投资建议:考虑零售业务贡献度提升,上调18/19年净利润增速预测1.1pc/0.0pc至7.6%/8.3%,对应EPS0.95(-0.67,送股及增发摊薄)/1.03元,BVPS7.90/9.09元,现价对应7.15/6.60倍PE,0.86/0.75倍PB。维持目标价8.33元,对应18年1.05倍PB,现价空间22%,维持增持评级。    业绩概述:17A/18Q1:营收+6.1%/0.8%;归母净利润+5.2%/6.2%;ROE13.8%/14.4%;不良率1.24%/1.23%;拨备覆盖率285%/273%。    1.最新认识:零售业务贡献度将加速提升1.零售占比提升。零售资产占比同比提升1.3pc至14.7%,但度利润贡献大幅提升11pc至24.7%,归因零售资产收益提升及手续费增长。预计随着零售资产投放上量,其对利润的贡献将加速提升。    2.资负结构优化。资产端,18Q1贷款占比环比提升1.6pc至46%,为12年以来最高;负债端,18Q1存款占比环比提升1.2pc至60%。受益零售转型成果,零售存款增量为17年北京市第一。    3.不良仍有压力。不良率连续两季度环比下降1bp,归因消化端核销力度加大。但生成端仍有压力,17年末关注率环比17H上升41bp至1.56%,逾期率上升18bp至1.91%,资产质量拐点仍需进一步观察。    风险提示:经济失速下行;监管节奏失当。

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