事件:公司公告上半年收入4.19亿元,同比增长163.62%,归母净利润5032.5万元,同比增长101.61%,二季度单季收入2.11亿元,同比增长118.2%,环比增长1.5%,归母净利润2845万元,同比增长80%,环比增长30%。中期拟每10股转增10股。    点评:    内容渠道双管齐下,移动阅读平台快速扩张。内容端截至上半年已组建近50个原创阅读站,新增签约作者2,000余人,新增原创作品3000余部,新增签约合作机构近百家,目前累计文字阅读产品15,000余本,签约作者原创作品11,000余本,引入有声作品近5,500部。渠道端通过多个新媒体平台向用户精准推送小说内容,在微博、今日头条等平台自营新媒体账号,旗下超3000万微信粉丝矩阵,在微信端影响力与掌阅、起点等相当甚至有所超越。今年以来平台月度流水环比提升,注册用户数达3500万;自有移动阅读平台收入2.47亿元,同比增长325%;公司也加大了与三大运营商阅读基地的合作,基地业务收入1.02亿元,同比增长98%,后续业绩有望延续高增长。    IP衍生品开发构建泛娱乐生态。上半年全平台累计点击量过亿IP 数十部,自签原创作品不断向有声、漫画等领域进行改编孵化,如《阎王妻》等已有声改编完成,《我曾为你着迷》真人漫画上线,《妖孽总裁要上天》、《愿我如星君如月》等正在漫画改编创作中,网络剧IP打造也在筹划。移动阅读平台新增漫画、听书等版块,上线H5游戏分发平台超阅游戏,未来有望通过IP全版权运营及泛娱乐多元变现。    毛利率环比提升,经营现金流持续优化。受著作权摊销政策变更影响,公司利润总额减少145万元,致中报业绩略低于此前区间。上半年利润增速低于收入增速主要由于毛利率同比下降6.58pct至23.64%,但二季度单季毛利率环比提高3.08pct,后续或渐趋稳定。三项费用率同比降低2.06pct,资产减值损失比率降低1.01pct。上半年经营现金净流入7187万元,同比增长839%,主要由于自有阅读平台占比大幅提升,收现比提高17pct。    投资建议:我们预计公司2017/2018年归母净利润分别为1.24/2.23亿元,EPS分别为3.10/5.58元。考虑公司处于行业快速发展的成长空间和外延潜力,目标价183元,买入评级。    风险提示:市场竞争加剧风险,政策监管趋紧风险。

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