31省市一季度“成绩单”:几家欢喜几家愁。我们对31个省(市、自治区)一季度GDP、固定资产投资、工业增加值、社会消费品零售总额等经济指标逐一梳理分析,从横向和纵向两个维度揭示各地区经济发展情况。1)GDP:横向对比看,西南地区增速领跑,东北华北地区垫底,前三名变成贵州、西藏和云南,而此前表现抢眼、长居前列的重庆一季度GDP增速仅为7.0%;纵向对比,天津、海南、重庆大幅下滑,辽宁、山西逆势回暖;对比全年经济增长目标,14省市“稳增长”压力较大,其中天津、海南、重庆、黑龙江和辽宁分别低于目标增速3.1、1.9、1.5、1.4和1.4个百分点。2)投资:与去年一季度相比,25个省市固定投资增速放缓,这与全国口径投资增速下滑趋势一致;对比全年投资增速目标,10个省市未达标,其中新疆、天津、宁夏和山西表现最差;我们判断二季度以后,部分投资表现较差省市可能会适度加快财政支出力度,通过增加基建投资方式来拉动整体投资增速。3)工业:工业增长情况依然是决定GDP增速的关键因素,一季度各省市GDP增速高低和工业增速表现较为一致。与17年一季度对比,18个省市工业增速回落,其中海南、重庆、天津、吉林、北京、内蒙古、宁夏、山东和河北等9个省市增速回落幅度都超过了2个百分点,工业生产下行压力较大。4)消费:横向对比,中西部增速明显快于东部和东北地区,符合消费升级的“阶梯效应”;纵向比较,超半数省市消费增速下滑。    实体经济观察:1)下游:地产销售下滑土地成交稳定,汽车需求良好;2)中游:工业运行指标总体向好;3)上游:原材料价格稳中有升;4)物价:猪肉持续走低,鸡蛋水果小幅上涨。    流动性跟踪:1)资金面:央行连续两周回收流动性,美元进一步走强;2)货币市场利率:流动性紧张缓解,货币市场利率大幅回落;3)同业存单:净融资额连续两周为负,发行利率利差走阔。 利率债市场回顾:1)一级市场:利率债供给继续缩减,国开债中标利率小幅抬升;2)二级市场:收益率多数下行,利差拉大。    一周要闻:1)5月3日至4日,中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤与美国总统特使、财政部长姆努钦率领的美方代表团就中美经贸问题进行讨论。2)证监会对存托凭证发行交易做出制度安排。证监会5月4日宣布就《存托凭证发行与交易管理办法》公开征求意见。管理办法共八章,六十一条。3)银保监会发布关于组织开展人身保险产品专项核查清理工作的通知。4)财政部:完善财政承受能力论证制度,加快建立PPP项目财政支出责任监测预警体系;强化财政承受能力论证10%“红线”的硬性约束。    风险提示:经济下行超预期,市场波动超预期。

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