事件    公司发布2018年一季报    公司2018年一季度实现营业收入39.91亿,同比增长36.62%;实现归母净利润4.27亿,同比大幅增长132.12%。    简评    氟化工景气延续,利润增厚,业绩大增    2018年以来氟化工全产业链持续景气,受原材料持续挺价、制冷剂进入传统旺季影响,公司氟化工产品价格不断突破高位。据百川资讯数据,制冷剂方面,R22、R32、R125在2018Q1的吨均价分别为17133元、28113元、53644元,较2017年均价增长19%、39%、17%,与去年同期相比增长52%、97%、125%;含氟聚合物方面,PTFE均价78767元/吨,较17年均价增长27%,同比17Q1增长达59%。氟化工原料价格同样大幅增长,无水氢氟酸18Q1均价14521元/吨,同比增长75.70%。公司作为全产业链布局的氟化工巨头,氢氟酸自给率约50%,在受益终端产品价格上涨的同时,有效消解了原料上涨带来的成本压力,利润显著增厚,报告期内公司产品综合毛利率达25.96%,同比大幅增长12.28个百分点,带动一季度业绩同比翻倍增长。    新型制冷剂产能领先,自产氢氟酸具备一体化优势    公司二代剂R22产能居全国第二位;三代剂(包括R125、R134a、R32、混配小包装致冷剂等)规模处全球龙头地位;四代剂是国内唯一实现自用技术产业化的公司;氢氟酸自给率约50%,具备一体化优势;未来伴随募投项目R245等项目的投产,公司制冷剂龙头地位将进一步巩固。    从制冷剂行业格局来看,供给端,目前二代制冷剂产量已冻结;同时由于未来可能实行生产配额,企业扩产三代制冷剂意愿较低,行业供给预计将保持紧缺;需求端,短期看空调开工旺季再临,对制冷剂需求形成支撑;中长期看海外三代制冷剂产能加速退出,而国内三代制冷剂有望成为主流,相关生产厂商有望集中受益。    虽然近期伴随上游萤石矿常规性复产,萤石、氢氟酸价格出现回落,导致成本支撑下降,制冷剂价格回调,但制冷剂厂家库存仍处于低位,长期来看行业仍将保持良好供需格局,公司作为行业龙头,盈利能力仍然乐观。    联合大基金设立中巨芯科技,积极布局电子化学品    全资子公司进入湿电子化学品和电子特气领域。目前凯圣是国内首家实现电子级氢氟酸工业化,国内唯一一家PPT级氢氟酸生产企业,已建成电子级氢氟酸6000吨、电子级氟化铵5000吨、电子级盐酸3000吨、电子级硫酸10000吨、电子级硝酸6000吨、缓冲氧化蚀刻液5000吨等生产装置;博瑞负责实施的高纯电子气体项目(一期),年产1000吨高纯氯化氢、500吨高纯氯气、1000吨医药级氯化氢装置已经建成投产。    另外,公司联合大基金等机构共同出资设立中巨芯科技,其中公司和大基金分别拟出资3.9亿,各持股39%,积极借助外部资源完善自身发展。伴随电子化学品国产化进程加速,公司发展想象空间令人期待。    维持买入评级    预计公司18、19年实现归母净利润15.23亿、17.32亿元,对应EPS分别为0.72元、0.82元,对应PE分别15X、14X,维持“买入”评级。

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