古井贡酒2017年报及2018一季报点评:优势加强,利润弹性有望持续显现
投资建议:因业绩超预期上调2018-19EPS预测至2.91、3.79元(前次2.7、3.45),参考可比公司给予18PE28倍,目标价81元,增持。 业绩超市场预期。1)...
投资建议:因业绩超预期上调2018-19EPS预测至2.91、3.79元(前次2.7、3.45),参考可比公司给予18PE28倍,目标价81元,增持。 业绩超市场预期。1)2017营收70亿元,其中酒类收入68亿、增16%,预计主因提价及结构升级下吨价贡献(吨价升13%,销量仅增3%)。扣非后净利10.7亿元,增34%,净利率升2.1pct至15.3%,主因结构提升及促销下降、管理改善致毛利率增1.8pct,销售及管理费用率降1.8、2.3pct。2)17Q4收入16亿、增7.5%,主因春节销售错期影响,净利3.5亿、增42%,利润显现弹性主因提价及投放减少致毛利率大增4pct、销售费用率大降8.7pct。3)18Q1收入26亿、净利5.8亿,增18%、43%,毛利率继续呈现高位、费用率相对平稳。 若考虑17Q4+18Q1,收入增14%、扣非后净利增52%,表现靓丽。 年份原浆表现优异,静候黄鹤楼协同。1)受益省内消费升级,预计2017古8、古5、献礼分别增70%、30%、10%左右;合肥市场贡献突出,基本弥补河南调整所带来的缺口。2018Q1三大单品延续高速,预计古8、古5增50%、30%以上,献礼受益竞品缺货,增速突破10%。2)2017黄鹤楼并表收入8.06亿、净利0.38亿元,完成业绩承诺;当前双方就人员及当地市场融合问题仍在整合,静候后续成效。 龙头优势增强、费控有望延续。公司三通工程使渠道优势持续加强,叠加公司已在200、300元价位段加速站位,省内品牌优势凸显,费用投放力度有望减缓带动净利弹性,业绩有望再迎加速。
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