1：青岛啤酒的黄金10年

2000-2010年是青岛啤酒的黄金10年。

营业收入从2000年的37.66亿增长至2010年198.98亿，复利增长18.11%；

归属于上市公司股东净利润从2000年的0.92亿增长至2010年15.21亿，复利增长32.38%。

投资者获利丰厚，

2000-2010年，a股市值从2000年末98.01亿增长至2010年末468.53亿，复利收益16.94%。

港股竟然高达复利收益率43.68%。

2：步履艰难的6年

2010年后，青岛啤酒好日子似乎消失了。我们看看数据，

                          2010     2011     2012      2013     2014     2015     2016

营业收入             198.98   231.58   257.82   282.91 290.49  276.35   261.06

净利润                15.21     17.38     17.9       19.73    19.9      17.13      10.43 

全行业产量         4483      4899      4902      5062     4922     4716     4506 

青啤销量             640        728        790       870       915       848       792

整个啤酒行业产量在2008年增速就开始落到个位数，2014年掉头向下。青岛啤酒销量和收入净利润均是迟后1年在2015年同比下滑，2016年仅为上市公司股东赚了10.43亿元。

2010-2016投资者很不舒服，a股市值从2010年末468.53亿下降到2016年末397.73亿，复利收益-2.69%；港股市值从2010年末549.86亿港币下降至2016年末395.84亿港币，复利收益-5.33%。

3：为什么会是这样？

2002年，中国啤酒行业产量2387万千升，第一次位居全世界第一。前5大啤酒厂商市场占有率42.9%。青岛啤酒受益于人口红利和中国居民可支配收入的持续增长获得非常棒的业绩，同时前5大啤酒公司42.9%的份额仍有待提升。就像2000-2010年其它平民消费产品制造商一样，青岛啤酒的日子非常好过。

2008年，啤酒行业产量增速下降至个位数；2012年整个平民消费行业出现拐点；2014年啤酒行业产量掉头下滑，所有的一切说明，青岛啤酒即使再优秀仍不能独善其中，于是2015年，青岛啤酒数据全面下滑。

青岛啤酒2016年年报这样写道：“中国啤酒行业销量已经稳居世界第一，人均消费也已达世界啤酒水平，目前中国前5大啤酒企业市场份额已近80%，外资啤酒和进口啤酒在国内销量增长，市场竞争进一步加剧。”

4：总结

投资比得是谁看得远，谁敢重仓。重仓买入1-2只股票是最好最理性的获利手段。但重仓买进1-2只股票的风险也是巨大的，它需要你对行业和公司非常深入的认识。平民消费公司在2012年前曾带给投资者丰厚的收益。但时代变了，中国人口红利不在，经济增长在放缓，中产阶级数量在增加，中国消费市场已经进入了一个全新的时代。青岛啤酒应该是中国最好的啤酒商，但那又如何呢？

我不认为青岛啤酒在未来5-10年能够涅槃重生，目前438亿的市值也应该是高估的。青岛啤酒最近7年平均净利润仅16.77亿，按8-12倍估值，青岛啤酒的合理市值区间应该在134.13-201.24亿之间。虚高的股价会在很长时间内消磨投资者的金钱，那些把武钢和中国铝业都看成蓝筹股的人们很可能会深陷啤酒公司的艰难之中。

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