事件描述    公司披露2018年一季报。报告期内,公司实现营收12.39亿元,净利润1.62亿元,扣非净利润1.42亿元,分别同比增长9.69%、15.56%、25.34%,EPS为0.16元。扣非净利润增速维持在良好状态,基本符合预期。    事件评论    美国业务已接近盈亏平衡点,全年盈利可期。少数股东损益是公司美国业务经营情况的良好参照。2018年一季度,公司少数股东损益为9.19万元,较去年同期的-1,541万元已实现大幅扭亏。2017年公司在美国累计获批10个ANDA,今年以来又有坎地沙坦酯氢氯噻嗪片、吡格列酮等两个品种获得批准。大量品种的集中获批,有望带动公司美国业务收入和毛利实现快速增长,我们认为,全年美国业务盈利可期。    国内制剂受益优先审评、一致性评价等系列政策利好,有望加速发展。2017年底,公司7个品种首批通过一致性评价,成为目前国内通过一致性评价品种数量最多的企业。同时,公司的缬沙坦、度洛西汀、多奈哌齐等5个品种正在药监局的优先审评过程之中,一旦获批,借助欧美认证资质也有望直接认定为通过一致性评价。借助国内优先审评、一致性评价等系列政策利好,公司国内制剂业务有望加速发展。    汇兑损益对一季度业绩存在一定影响。一季度公司财务费用4,636万元,较去年同期的1,292万元大幅增长。我们认为主要是由于美元汇率下降带来的汇兑损益所致。在出现较多汇兑损益的情况下,公司仍然实现了25%以上的扣非净利润增长,反映公司处于非常良好的经营态势。    看好公司长期发展,维持“买入”评级。我们认为,在系列政策利好的推动下,公司国内制剂业务有望步入快速发展期,制剂出口业务的盈利能力也有望逐步体现。预计公司2018-2020年归母净利润为7.83、10.51、14.06亿元,分别增长22.53%、34.13%、33.79%,对应EPS为0.75、1.01、1.35元,当前股价对应2018-2020年PE分别为46X、35X、26X。维持“买入”评级。    风险提示:    1.公司产品获批进度低于预期;    2.公司产品销售不达预期。

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