1季报净利润+2.5%,符合预期    公司发布2018年1季报,报告期内实现营业收入176.8亿,同比增长13.35%,主要因主营产品价格有所上涨;归属上市公司股东净利润6.36亿,同比增长2.45%,紧贴此前公司业绩预告上沿,符合预期;扣非净利润7.3亿,同比增长50.04%,报告期内非经常性损益-0.94亿元,主要因期货套保亏损所致。费用方面,报告期内销售费用平稳,管理费用小幅降低,财务费用为-0.88亿(去年同期2.02亿),大幅下降143.51%,原因系公司及子公司本期美元借款汇兑收益增加。    1-6月业绩同比预增0%-20%,看好PTA反弹,以及PX检修影响解除    公司同时预计18年1-6月实现归属上市公司股东净利润11亿-13.2亿,同比增长0%-20%,原因系公司所在的产业链产品盈利能力有望有所增强,其中中金石化彻底摆脱检修影响,效益明显;PTA方面,二季度供给端有望陆续迎来检修潮,PTA供给减少的趋势较为确定,而需求端下游喷水织机转移后再度复产有望拉动聚酯/PTA需求,近期供需两端均有乐观因素显现,PTA利润有望于2季度显著改善。    在建工程与工程物资大增,浙石化全面建设    据一季报披露,公司在建工程金额195亿,期初金额146亿,18Q1在建工程单季新增49亿,较年初增加33.34%,主要系本期浙石化炼化项目在建增加;工程物资较年初增加78.32%,主要系本期浙石化炼化项目购买工程专用材料增加。浙石化项目一期步入全面建设阶段,预计18年底建成。    业绩预测与估值    维持此前对公司的业绩预测,预计公司18/19/20年实现净利润25.9/77.8/78.9亿元,对应EPS为0.68/2.04/2.07元/股,当前股价对应PE21.5/7.1/7.1倍PE,维持“买入”评级及目标价24.5元。    风险提示:舟山浙石化项目投产进度不及预期;PTA盈利复苏不及预期;中金石化因PX产能集中投放盈利大幅下滑。

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