思创医惠(300078.CH/人民币15.19,买入)发布2017年半年报,智慧医疗业务净利润高速增长,持续重视研发创新,四个人工智能应用落地,长期看好医疗业务、人工智能和物联网模块的深度融合,看好该业务模式长期享受高估值。维持买入评级。    智慧医疗业务净利润高速增长,RFID营收首现下滑。公司主营智慧医疗信息系统及EAS(电子商品防盗系统)和RFID耗材及解决方案,主要分为智慧医疗和商业智能。报告期内,以智能开放平台为核心的智慧医院整体解决方案大型项目订单快速增长,使得智慧医疗业务实现营收1.55亿元,同比增长34.64%,实现净利润4,853.87万元,同比增长50.43%;RFID行业竞争加剧,公司采取竞争性降价策略,使得报告期内RFID业务营收首次出现下滑,同比下降6.33%至1.1亿元,我们预计至3、4季度环比会有所改善。EAS业务收入继续保持平稳增长,同比增长7.33%,实现收入2.11亿元。    综合毛利率小幅下滑,期间费用率整体稳定。报告期内,受公司标签类产品降价策略影响,RFID和EAS业务综合毛利率分别下滑了8.26和2.26百分点至28.77%和37.77%。期间费用率为28.18%,同比增加0.15个百分点,整体维持稳定。其中归还贷款使得财务费用率同比减少1.87个百分点,管理费用率和销售费用率同比增加0.61和1.41个百分点至7.76%和19.08%。    智慧医疗大订单频现。公司以智能开放平台为中心的整体解决方案订单在报告期内实现良好销售。南京鼓楼医院、广州市妇女儿童医疗中心、苏北人民医院、圣德国际医院等客户与公司签订了一批单体金额1,000万以上的订单,其中南京鼓楼医院(三甲)金额超3,000万,其以通过HIMSS7级评审、互联互通五甲评测、国家电子病历应用等级7级评审为建设目标,代表了国内医疗信息化最高水平。    持续重视研发创新,四个人工智能应用落地。报告期内,公司研发投入为4,481万元,同比增长39.17%,占营业收入的9.43%。构建中、西医医学本体语义库,打造结构化语义平台处理非结构化数据,构建全结构化单病种数据库并自主开发完成了医疗认知引擎ThinkGo。利用ThinkGo,公司在成功推出手足口病机器人之后,自主研发基于单病种的人工智能应用,目前已有疝、川崎病、乙肝、心梗等四个单病种人工智能应用落地。    盈利预测与评级:我们长期看好医疗业务、人工智能和物联网模块的深度融合,看好该业务模式长期享受高估值。我们给予公司2017年-2019年归母净利润为2.51亿元、3.24亿元和3.92亿元业绩预测,对应市盈率为49倍、37倍和31倍,维持买入评级。

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