基金持仓首次超配,内部分化行情持续    我们计算了2013年至今传媒行业重仓市值占比,相较2017年全年行业处于低配状态,2018Q1行业出现超配,机构传媒重仓市值占比达3.58%,高于行业标准配置比0.46pct,说明传媒板块情绪有所提振。    分析基金持有的传媒股细分行业分布,传媒内部分化现象仍然显著。1)从持有基金数量来看,主要集中在营销、影视、游戏板块,除营销板块环比微跌,其余子行业环比均出现大幅上升,配置意愿显著回升。2)从细分行业持股总市值来看分化现象更为显著,营销板块仍一枝独秀,但出现小幅下跌;受益于一季度电影市场回暖,院线股配置意愿大幅上涨。3)从持股市值划分来看,具备较强弹性中小市值个股相对更受欢迎。    传媒整体增速回落,盈利能力较为稳定,商誉增速显著下降    整体来看,传媒板块增速由2016Q1开始逐步回落,2018Q1的增速水平虽然相比2017Q4有所提升,但是仍然处于3年来底部区域,归母净利润增速跟随营收增速持续回落,三大费用率较为稳定,盈利能力保持稳定。    伴随监管趋严,传媒行业并购降温,整体传媒板块的商誉总额增速显著下降,根据A股传媒公司已完成的并购项目统计,2017年开始拥有业绩承诺的公司数量开始下滑,行业因并购对赌带来的业绩增厚红利逐渐衰退。    营销、影视、院线增速回升,游戏行业仍保持较高增速    受益于广告主预算的提升,广告市场显著回暖,互联网及生活圈媒体广告持续保持高景气度,18年1月/2月广告刊例花费同比增长9.6%/26.4%,增幅不断提升,在一季度行业回暖的背景下,广告营销公司一季度的业绩增速显著回升。    影视板块整体收入增速不断提升,利润同比大幅提振,整体毛利率水平稳中略升,期间费用率大幅提升,净利率水平环比下滑。    受益于票房市场持续升温,2018Q1院线行业整体收入和利润均大幅提升,院线行业整体毛利率和净利率水平大幅提升。    由于行业集中度的提升和用户的增长瓶颈,游戏公司整体业绩增速持续回落,但是收入依旧保持15%左右的较高增速。

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