事件:东方国信发布18年一季报,一季度实现营收2.3亿元,同比增长2.63%,归母净利润0.36亿元,同比下降26.13%。    点评:    营收略超预期,业绩符合预期。东方国信一季度实现营收约2.31亿,同比增长2.63%,好于市场预期,当期归母净利润出现下滑,符合此前预告。公司经营业绩受行业特点影响所致,具有一定的季节性特点,电信、金融、工业等主要客户由于采购流程审批、投资预算控制和大型建设项目整体进度等因素影响,上半年一般处于预算审批,项目可行性研究、年度审计、项目招(议)标、合同签订阶段,下半年主要为项目实施、项目验收阶段。公司营业收入确认方式,主要是依据合同项目完工进度进行确认,一季度为项目验收淡季,业绩同比增速与验收项目的数量、金额相关,故存在一定偶然性。同时,随着公司规模的不断扩大,一季度业绩占比已不足全年十分之一,对全年指向意味较弱,一季度经营业绩发生波动属于合理现象,当前公司各版块业务进展顺利,订单充足,完成全年成长目标预期不变。此外,一季度毛利率同比下滑4.2%,预计因电信等高毛利率项目确认较少所致,随着项目全年展开,毛利率会逐步恢复此前水平。一季度的管理、销售费用率分别为24.13%和11.00%,同比增长4.14%和2.99%,预计亦由人员增加及项目确认进度延期所致。    公司基本面持续向好。公司坚持既定的发展战略,继续深入拓展工业、电信等重点业务领域,近期各项经营计划有序开展:1)入选工业互联网产业联盟平台特设小组,公司作为唯一的第三方软件和大数据公司,入选工业互联网平台特设组联执主席/副主席名单,体现了公司在工业互联网平台领域的能力得到了高度认可。2)参股中国-东盟信息港股份有限公司(中国东信),该项目是2018年发改委最重点的五个数字经济支持方向之一;3)未来有望参与福建电子信息产业集团(福建IT主要国企)牵头的百亿数字福建产业基金。明显看出公司行业地位呈上升态势。    工业互联网大势所趋,东方国信龙头地位凸显优势。2018年是工业互联网开局之年,在2017年末政治局关于国家大数据战略的第二轮学习会议上,提出了“信息化3.0”概念,可见党中央和政府对国家信息化的高度重视。各个地方政府也加大支持响应,工业互联网平台建设逐渐落地。东方国信作为工业互联网的领军企业,致力于将自身大数据等技术能力输出变现,技术实力在国内计算机上市公司中名列前茅,在工业互联网平台领域的迅速落地,我们认为工业互联网是千亿级的市场,足够保障东方国信未来持续成长。另一方面,公司工业互联网平台cloudiip已横跨十个行业,在国内第三方软件和大数据公司中首屈一指。未来,依托工业互联网领域的火速发展和公司的经验优势,公司工业互联网业务规模有望持续提升,智能制造领域竞争力日渐增强。    从项目型向产品型公司过度,Xcloud大数据产品业内领先。公司全方位布局大数据全产业链产品,并耗时4余年自主研发,重磅推出Xcloud(行云)数据库软件产品,并获得国家发改委定向数据库资金大力支持,承建北京市工程实验室创新项目建设,打造纯原生100余万行代码,先后荣获3项专利技术。Xcloud数据库软件产品凭借安全可靠、本土化优势已经在通信、政府、金融等局部领域成功击败国外竞争对手,产品优势明显,业内领先地位稳固,市场持续深入渗透成果值得期待。    投资建议:公司传统业务近年来保持稳定增长,考虑工业互联网应用创新业务未来落地,未来有望创造新的利润增长点,我们预计公司18-20年实现净利润5.6、7.3、9.5亿,对应当前市值的PE为29、23、17倍,维持“强烈推荐”评级。    风险提示:政策推动不及预期,补贴不及预期;工业互联网落地不及预期。

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