17年子公司完成业绩承诺,增值税退税降幅较大。    公司2017年实现归母净利4.9亿元,同比增27%,折合每股收益0.53元。其中全资子公司蓝焰煤层气扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为5.34亿元,完成了公司重大资产组的利润承诺;另外,公司本部承担了0.38亿元的财务费用和0.13亿元的管理费用。煤层气销售补贴和增值税退税是公司盈利的重要来源,公司2017年收到的煤层气销售补贴相对平稳(2015-2017年分别为为2.3、2.75和2.63亿元),而增值税退税同比降幅较大(2015-2017年分别为为1.34亿元、3.24亿元和0.89亿元)。分季度看,公司Q1-4分别实现归母净利0.75、1.75、0.67和1.72亿元,折合EPS分别为0.08、0.18、0.07和0.18元/股。2018年第一季度实现归母净利1.09亿元,折合EPS为0.11元/股,同比上升46.2%。    17年煤层气抽采量和销量同比基本持平,单位毛利明显提升。    2017年公司煤层气抽采量14.3亿立方米(与去年持平)、利用量10.9亿立方米(同比+4.8%),销售煤层气7.0亿立方米(同比+1.4%)。按抽采量测算,单位成本0.50元/立方米(同比-6.8%),单位净利0.37元/立方米(同比+38%)。按销售量测算,单位均价1.6元/立方米(同比+7.4%)。    新增资源有望带来规模大幅增长。    公司目前年地面抽采能力15亿立方米,已公告中标的和顺横岭、柳林石西、和顺西、武乡南四个煤层气勘探区块项目已签订采矿权出让合同,面积合计616.01平方千米,其中新区块面积合计达到616平方公里,气井数量有望新增5000口以上,较目前新增1倍以上。    盈利预测与投资建议。    公司是A股唯一的煤层气投资标的,短期来看,随着管道逐步完善,公司煤层气产销量有望稳中有升。17年11月公司中标四个煤层气勘探区块,未来新增资源也有望带来规模大幅增长。此外,随着大股东晋煤集团设立山西燃气集团获批,公司还有望受益于山西省燃气和煤层气资源整合。我们看好公司长期较大的成长空间和短期稳定增长的盈利。综合来看,我们预计未来三年公司煤层气销售量平稳增长,销售价格保持相对平稳,成本小幅下降,预计2018-2020年EPS分别为0.72元、0.86元和1.03元,对应18年PE为13倍,公司目前估值较低,我们维持“买入”评级。

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