上海银行:息差与非息驱动,净利润增长较快
事件: 近日,上海银行披露了1Q18财报。1Q18实现归母净利润43.98亿元,YoY +13.52%;营收91.56亿元,YoY +11.86%;期末不良贷款率1.10%...
事件: 近日,上海银行披露了1Q18财报。1Q18实现归母净利润43.98亿元,YoY +13.52%;营收91.56亿元,YoY +11.86%;期末不良贷款率1.10%,较年初下降5BP;年化ROE达13.61%,上升0.45个百分点。期末资产规模达1.84万亿元,贷款余额7178.8亿元,资本充足率14.13%。 点评: 息差与非息驱动,净利润增长较快 息差与非息驱动,利息净收入与非利息净收入均增长较快。受益于资产规模平稳扩张及息差走阔,1Q18利息净收入达59.3亿元,同比增长13.35%,增速大幅提升。由于跨境业务、信用卡手续费及投资收益的增长,1Q18非利息净收入(32.2亿元)同比增长15.0%,带动1Q18营收同比增长11.86%。 1Q18净利润增速达13.52%,较17年提升6.4个百分点,净利润增长较快。1Q18计提资产减值损失26.33亿元,同比增加3.54亿元,在资产质量改善拨备计提压力减轻情况下,并未减轻拨备计提力度。 不良率下降,资产质量延续改善 不良率下降。1Q18不良贷款率较年初下降5BP至1.10%,显著低于17年末城商行1.50%的不良率平均水平,为行业较低水平。1Q18拨贷比达3.25%,较年初上升11BP,拨备充足。 不良认定严格,关注贷款率下降。17年末,逾期90天以上贷款与不良贷款比例为69.8%,不良认定严格;逾期贷款率仅1.05%,资产质量较好。1Q18关注贷款率1.96%,较年中下降12BP;未来资产质量有望进一步改善。 负债成本上升放缓,息差处于上升通道 负债成本率上升放缓。据测算,1Q18付息负债成本率2.76%,环比1Q17上升4BP,升幅较17年明显放缓;资产收益率3.82%,环比上升19BP,资产收益率上升提速;存款占负债比重为56.09%,较年初提升0.46个百分点。 息差处于上升通道。据测算,1Q18净息差1.31%,同比上升12BP。随着资产到期重定价,资产端收益率有望延续上升,净息差有望较大改善。 投资建议:上调至买入评级,目标价20.26元/股 基于规模平稳扩张以及息差略微回升等假设,由于上海银行1Q18财报显示资产规模增长有所放缓及拨备计提力度加大,我们对其18/19年净利润增速预测由此前的15.2%/18.1%略微下调至14.3%/12.9%。 目标估值1.1倍18PB,对应股价20.26元/股(未考虑10股转增4股预案影响),存约32%上行空间。1Q18业绩增长较快,ROE反转上升,预期股价相对沪深300指数相对收益20%以上,按照评级体系,上调至买入评级。 风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;负债成本抬升风险等。
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