事项: 5月10日,国家统计局公布了4月物价数据:4月份CPI同比1.8%(上期2.1%),环比-0.2%;PPI同比3.4%(上期3.1%),环比-0.2%,。    平安观点: 4月CPI的下行主要受到食品分项的负面拉动,而猪肉价格的拖累是主因,4月猪肉分项环比增速明显低于过去几年的均值水平,目前来看猪周期下行阶段仍未结束;非食品同比保持平稳,4月油价涨幅扩大与医疗保健分项的同比下行产生了一定对冲。预测来看,食品方面,考虑到当前生猪养殖的亏损程度已处于近十年来的历史绝对低位,未来猪肉价格可能将降幅趋缓;近期国际油价涨幅继续扩大,但医疗保健项的对冲效应也仍将持续,预计5月CPI同比小幅升至2.0%。4月PPI工业品价格继续小幅下滑,PPI同比增速抬升主要受基数走低影响所致。近期黑色金属、煤炭价格出现了一定反弹,其中项目复工、需求有所回暖是主要的解释逻辑。但需要指出的是,高频工业数据反弹势头并不强,钢企库存也仍处于高位,4月工业生产可能仅是短期弱反弹,在房地产建安投资、基建投资大幅下滑、利率水平相对较高的大背景下,需求端趋势下行仍是大概率事件,由此整体的工业品价格难有趋势性回升行情。同比角度上,由于去年二季度工业品价格出现回调,所以相对较低的基期将继续提升PPI同比增速(但三、四季度基数因素对PPI同比的作用将再度转为负面)。预计5月PPI环比增速0.0%,PPI同比增速小幅回升至3.8%。    4月CPI同比1.8%,较3月下滑0.3个百分点。4月CPI的下行主要受到食品分项的负面拉动,4月份食品分项同比增速0.7%,较3月下滑1.4个百分点,非食品分项同比增速2.1%,较3月保持不变。食品分项同比增速的大幅走弱主要是受到了猪肉价格的拖累,4月猪肉分项环比-6.6%,明显低于过去几年的均值水平,目前来看猪周期下行阶段仍未结束;4月蔬菜价格环比也有明显下跌,但-5.5%的降幅与过去几年均值基本一致,属于正常的季节性波动。非食品方面变动较大的是交通通讯与医疗保健分项,在油价上涨的影响下,交通通讯分项同比上涨0.8个百分点至1.1%,而医疗保健分项继续在高基数的作用下同比逐步走低,本次再度下滑0.5个百分点至5.2%;另外居住分项4月同比保持不变,仍为2.2%。    预测来看,食品方面,养殖利润指标显示,当前生猪养殖的亏损程度已处于近十年来的历史绝对低位,预计未来猪肉价格可能将降幅趋缓,由此食品方面对CPI的负面拉动可能有所减弱;非食品方面,近期伊朗问题推动国际油价大涨,预计5月份油价将对CPI带来较强支撑,但医疗保健分项的趋势性走弱也会带来一定对冲。综合来看,预计5月CPI环比0.2%,同比上升至2.0%。

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