企业复产继续,制造业PMI平稳扩张,从高频数据来看,气候回暖,北方环保压力减弱,释放能源供给回归工业,4月全国高炉开工率、6大集团发电耗煤量均现明显改善,水泥、钢铁价格在产能修复下触底反弹,叠加劳动力市场回暖,预示5月经济运行将延续平稳走势。    内需指标小幅回落。4月供给较一季度有明显改善迹象,映证复产对经济的提振作用将在二季度展现,但是另一方面,反映需求的新订单指数出现回落,考验未来供需关系对于价格和企业利润的支撑作用。    外需面临多重考验,新出口订单4月回落。主要国家复苏节奏趋缓,叠加国际政治经济形势复杂多变,灰犀牛事件冲击增添外贸运行的不确定性,影响出口信心。    4月库存景气度指标符合预期,由于需求偏弱和供给惯性,导致了企业为了降低风险,控制库存,补库意愿也显得更为谨慎,原材料价格延续自去年9月以来的震荡向下走势。这也映证了一季度工业复产的缓慢节奏,虽然4月稍有好转,但产成品库存景气度仍在荣枯线下方。预示,随着价格效应释去,被动补库将延续。    中小企业连续两个月保持在荣枯线上方,确定越过1-2月时的低谷,但需要警惕三方面:内需尚在修复的路上;中美贸易不确定性;资管新规约束融资渠道规范化,中小企业融资路径面临转型。    5月建筑业走出淡季低谷,区域经济建设将通过基建带动非制造业PMI延续平稳增长势头。物流业景气度持续走高,提振服务业分项。    整体看,仍需警惕下行压力的进一步释放,新旧动能的切换并不能一蹴而就。我们维持2018年全年经济“稳中趋缓”的基本判断。

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