事件:    一、2018年4月25日,公司发布了2018年一季报,2018Q1公司营业收入为68.1亿,同比增长19.7%,归母净利润为5.1亿元,同比增长28.7%。二、2018年3月13日,公司发布了2017年年报,2017年公司营业收入为213.9亿,同比增长30.9%,归母净利润为15.1亿元,同比增长28.2%。三、2017年4月16日,国家标准化管理委员会批准发布了GB/T4288-2018《家用和类似用途电动洗衣机》,该标准将于2018年10月1日实施。    洗衣机替换需求明显,洗干一体增长迅猛、纯滚筒趋于平稳。    1、近几年来以至未来几年,我们预计我国洗衣机以替换需求为主,家电政策期间销售的产品进入集中替换期。根据我们之前的预计,2018-2020年洗衣机内销量增速为8%,8%,5.1%;洗衣机零售量增速均为4%。2、烘干功能成为洗衣机升级的主要方向之一,洗干一体机零售量份额不断提升。纯滚筒洗衣机零售量占比趋于平稳。3、洗干一体、纯滚筒和波轮三大领域的竞争加剧。    公司洗干一体(干衣机)领域增速快,预计高增长仍将保持。    洗干一体机(干衣机)市场在国内将快速发展,除热泵式干衣机(热泵式洗干一体机),主流的冷凝式洗干一体机技术趋于成熟,销量主要依赖渠道、价格和品牌。公司在未来几年干衣机和洗干一体机仍会持续保持快速增长,市场占有率也会进一步提升。我们预计未来三年,公司整体洗干一体机增速分别为68.9%、46.3%、38.2%。    公司滚筒领域优势较强,预计市场份额稳定增长。    家电下乡时期快速增长的洗衣机替换需求已经到来,替换需求主要为农村市场和三四线市场,消费者对价格相对比较敏感。我们预计未来三年,公司滚筒洗衣机整体增速分别为12.6%、13.5%、13.5%。    盈利预测与估值。    我们预计公司2018-2020年净利润增速分别为29%、27%、23%,EPS分别为3.07、3.89、4.79元。我们按2018年预计EPS的25倍PE估算,合理股价为76.8元,较20180426收盘价65.8元有16.7%的空间,维持“强烈推荐”评级。    风险提示:洗衣机三个细分领域的竞争加剧,超过我们预期。

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