锁定税延养老险关键词:风险保障+资金管理。银保监局发布税延养老保险指引,规定“收益稳健、长期锁定、终身领取、精算平衡”4大原则、划分收益确定型(A类)、收益保底型(B类)、收益浮动型(C类)3大产品。产品设计上增强风险保障(增加全残保障、加强身故保障)、提高年金产品死差异;同时发挥长期资金管理优势,利差以外挣得管理费。    税延养老保险:十年磨一剑,开启新征程。税前列支限额按照当月工资薪金、连续性劳务报酬收入的6%和1000元孰低办法确定;领取年金时75%部分按10%税率缴纳税收。税延利益测算:投保人+保险公司双获益。1)对投保人:案例测试可享受0.7%-2%的税收优惠,并最终享受4.3%-5.3%的包括年金返还的总年化收益率。2)上市险企:案例测试中在2019年为上市险企带来4%-6%的新增保费、2%-4%的新业务价值增量。    海外养老保险:税延体系下第三支柱带动保险、基金发展。欧美等西方发达国家在养老体系上都搭建了“三支柱”体系,在基本养老压力较大、行业竞争充分的美国、加拿大个人养老年金市场发达。而代表两国的个人养金账户IRA、RRSP/TFSA都在享受税收递延政策后快速发展。除保险公司外,海外基金公司、信托公司同样深入参与个人养老金账户管理,受益税延政策。    站在税延的起点,国内险企可以走的更远。当前实施的年金险税延政策在覆盖力上相对有限,更多是方向激励。保险公司还可以从产品创新、产品投资上做更多布局。2002~2003年时美国约50%的变额年金由于超限而未享受税收优惠;2010年美国变额年金销售达1470亿美元,占全美年金市场销售额的63%。我国目前保险产品较为单一,以定额年金为主。国内险企可探索不同类型的年金险产品,并扩大养老产品的功能和服务范围,融入养老健康服务,积极开展保险+养老、健康+养老探索。    多重利好支持,行业已在左侧拐点。1)进入Q2上市险企将走出“开门不红”的阴霾,高基数负面效应减轻保费预期有效改善。2)资管新规落地,利好险企负债+资产两端。3)政治局会议扩大内需,流动性边际改善助力保费增长。4)税延养老保险出台将补齐上市险企业务短板,带来新增业务。5)保险投资逻辑“价值为王”不变,长期增长空间确定。当前四大险企估值仍在历史低位,太保、新华、国寿新业务价值倍数为负,随基本面回暖估值将迅速修复。推荐中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿。    风险提示:保费增速不及预期,市场大幅波动收益率下降。

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