高压直流继电器是新能源汽车的核心零部件,有望再造一个汽车继电器市场 。新能源汽车催生高压直流继电器需求,单车高压直流继电器价值量是传统燃油车的16 倍。基于“双积分”政策及工信部“2020 年新能源汽车发展规划”,测算国内2020 年高压直流继电器市场规模41 亿元,占汽车继电器市场的48%。    工艺与规模铸就产业壁垒,系列化配套模式加速迭代周期。新能源汽车具有耐高压、耐负载、抗冲击等复杂工况需求,制造工艺要求严格。大型主机厂对供应商产能与自动化制造要求严苛,投资规模大、扩产周期长,规模化制造能力铸造供应壁垒。同时主机厂及车型参数差异性,导致高压直流继电器呈现小批量,多品类的需求特性,系列配套模式推升产品成本,单一产品的规模化优势削弱,系列化产品的研发迭代成为产品核心竞争因素。    国产继电器制造商进口替代加速,内资龙头强者恒强。传统汽车继电器市场格局稳定,欧姆龙、泰科、松下外资品牌占据70% 市场份额。新能源汽车市场爆发带动高压直流继电器需求,外资厂商技术迭代与产能建设力度减弱,竞争实力下滑。国内继电器制造商先发优势显著,行业龙头已进入全球主流新能源车企供应体系,背靠技术与成本双重优势进口替代,持续扩产配套下游需求,未来有望持续提升市场份额。    投资策略:新能源汽车催生高压直流继电器需求,预计2020年高压直流继电器市场需求占比达48%。国内继电器制造商率先布局新能源汽车领域,凭借技术迭代与成本优势进口替代,市场份额有望持续提升。推荐关注宏发股份(600885),全球第二大继电器制造商,高压直流继电器覆盖特斯拉等全球主流新能源车企。    风险提示:新能源车销量不及预期;行业竞争加剧。

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