事件    根据摩根士丹利资本国际公司(MSCI)公布的日程表,2018年6月1日,A股将按2.5%的比例正式纳入MSCI新兴市场指数;9月3日,该比例将提高至5%。目前距离A股首次正式纳入MSCI指数仅剩不到1个月的时间。    点评    海外以MSCI为基准的指数基金和内资公募新设MSCI主题基金为增量资金的两个主要来源。我们根据可能与A股纳入MSCI产生关系的MSCI新兴市场指数、MSCI全球市场指数、MSCI中国指数以及MSCI亚洲(除日本)指数的跟踪资金规模,按A股5%纳入进行简单测算,海外以MSCI为基准的指数基金带来的增量资金规模约1200亿元。由于6月和9月各纳入2.5%,增量资金分别为600亿元。与A股今年以来日均4679亿元的成交额相比,海外增量资金影响有限。根据Wind,目前共有内资MSCI主题基金12只,其中9只为今年成立。此外还有7只MSCI主题基金尚在批复过程中。可以预见,A股正式纳入MSCI后,内资公募设立MSCI主题基金的速度将进一步加快,持续为市场带来增量资金。    增量资金可能偏好银行、房地产、建筑、石油石化等行业。根据Wind统计,共有232只潜在纳入MSCI的A股标的。从各行业分布的个股数来看,排名领先的是非银金融(34家)、银行(20家)、房地产(15家)、医药(15家)。从各行业分布的标的市值来看,排名领先的是银行(9.49万亿)、非银金融(4.02万亿)、石油石化(2.31万亿)、食品饮料(1.01万亿),四个行业市值占比合计近60%。从估值的角度,按整体法测算,PE最低的行业为银行(6.8倍)、煤炭(9倍)、建筑(9.9倍)、房地产(10.8倍);PB最低的行业为银行(0.86倍)、建筑(0.88倍)、石油石化(1倍)、纺织服装(1.06倍)。综合行业分布和估值情况来看,A股纳入MSCI带来的增量资金可能偏好银行、房地产、建筑、石油石化等行业。    借鉴台韩,“入摩”对股市短期有提振效应,长期可能倒逼我国加快金融开放步伐。韩国、台湾分别于1992年、1996年纳入MSCI新兴市场指数,均对股市产生短期提振效果,但中长期来看,估值、企业盈利以及资本市场制度建设才是股市发展的决定性因素。此次A股纳入MSCI,有可能倒逼中国资本市场加快对外开放的步伐。今年以来,我国已在多个场合表态将加大金融对外开放。4月11日,央行行长易纲宣布,陆港通每日额度由目前的130亿元扩容四倍至520亿元。此举为日后A股纳入MSCI加速提供了条件。而持续扩大金融对外开放,也有可能吸引更多海外资金,进一步提升A股市场的风险偏好。    风险提示:中美政策出现黑天鹅事件;金融市场对外开放不及预期。

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