酒店景气周期向上+财务费用节省驱动公司一季度业绩超预期,需求-供给增速差维持高位提价将持续,公司直营占比高最受益行业周期向上。    业绩超预期,财务费用改善助力业绩高增长。①业绩超预期,酒店持续景气,理财收益缓解财务费用压力助力业绩高增长;②经营数据符合预期,部分直营店升级拖累收入增速,收益管理为核心RevPAR持续增长;③我们判断依然酒店处在繁荣向上升周期,提价将持续;公司作为行业龙头受益行业集中度持续提升,维持2018/19年EPS1.10/1.39元,目标价38.50元。 业绩简述:2018年一季度公司实现营业收入19.24亿/+0.62%,归母净利7,538.66万元/+116.56%,归母扣非净利5,800万元/+53.47%;非经常性损益1,738万元,主要为政府补助及出售首汽10%股份。    直营店关店升级影响增速,收益管理以RevPAR增长为核心。①集团整体RevPAR+4.0%,其中出租率79.3%/-2.5pct,平均房价174元/+7.3%,出租率下滑主要为公司主动进行收益管理,平衡出租率及房价实现RevPAR增长最大化所致;②同店数据RevPAR137元/+2.9%,出租率80.9%/-2.0pct,平均房价170元/+5.4%;③Q1新开门店69家,直营店3 家,加盟店66 家,新开中档占比接近50%。    需求-供给增速差维持高位,提价仍将持续。①3月底-4月开工数据良好,需求持续向好,酒店供需增速差4pct,京沪供给速度更慢;②酒店物业存壁垒,短期供给难快速释放;③行业将维持上升周期,提价将持续,公司直营占比高,业绩弹性大,行业向上阶段最受益。    风险提示:宏观经济波动影响酒店行业需求,竞争在短期内加剧。

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