总体而言,4月份社融增速初现企稳迹象,这与宏观经济4-5月环比反弹相一致。不过值得留意的是,在资管新规落地的背景下,本月助力社融止跌的表外票据和企业债券增长,仍然面临较大的不确定性。因此,全年社融增速存在进一步下挫的可能性,其中至少有两方面的原因:一是结构性去杠杆对地方政府融资的主动限制,指向地方政府融资需求的下降;二是PPI下滑带来的名义变量减速,指向企业融资的下降。

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