1预计动力煤价格淡季提前反弹,双焦价格承压运行:动力煤方面,在新增产能释放不及预期和安监较严的影响下,煤炭产量的释放缓慢;进口煤限令使得港口供需发生变化,秦港调出量进一步上涨至59万吨,港口库存加速去化,本周港口库存量为1223.2万吨,环比下降5.77%;本周六大电厂日耗煤依然维持在65万吨以上,环比小幅下滑但仍维持在高位,需求有望淡季不淡;下游需求较好、供给受限叠加进口限令去化港口库存,我们判断动力煤价有望在淡季提前反弹。煤焦钢方面,钢材库存降幅收窄叠加供给边际增加,钢铁供需面边际走弱。本周钢材库存降幅为89.5万吨,较前几周120万吨的降幅收窄,主要由于南方地区进入预计影响一定的施工,进而影响钢铁的需求量;进入5月后,预计受季节性影响需求将边际走弱。目前钢铁利润重回高点带动钢厂增产,叠加北方部分地区的复产,预计未来供给边际将有所增加,我们预计行业供需面边际上将逐渐走弱。作为双焦的主要下游,钢铁的价格决定了产业链价格的中枢和利润的空间。钢铁供需面的边际走弱将利空钢价,若钢价在基本面走弱的影响下出现震荡或者下行,双焦价格也将承受一定的压力。    2.市场对宏观预期存在边际恶化可能。近期宏观利好频出,包括一季度地产投资数据大超预期、降准出台、政治局会议再提“扩大内需”、资管新规过渡期延长至2020年等。从周期股盘面走势可以看出,市场对宏观需求极度悲观预期进行了一定修复,但中长期宏观需求悲观观点仍未改变,中长期需求悲观目前仍是市场一致性观点。叠加贸易战影响,目前市场情绪仍然非常脆弱。在这种情况下,未来地产投资、基建投资和社融等数据若边际趋弱,市场情绪有望再次转弱。    投资建议:我们认为动力煤板块基本面仍然向好,反弹确定性较高,同时回调充分,配置性价比价仍然较高;建议关注动力煤龙头中国神华、陕西煤业和兖州煤业。

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