工业机器人是机电一体化的集大成者    工业机器人具有机械和电气的双重属性。1)从机械角度看:受上游零部件和下游系统集成利润挤压,本体制造的利润率相对较低。因此对于本体企业来说,向上游零部件拓展,实现自主机加工等可以有效控制成本,进而以成本优势增强产品竞争力。而机加工等机械行业的重要特点就是重资产,固定资产折旧增加将在很大程度上影响公司的毛利率。2)从电气角度看:下游应用领域多元且分散,不同行业间应用技术相差较大,因此,针对细分行业进行技术研发、做精做专成为突破行业瓶颈的重要途径。    从机械角度,关注销量释放的节奏    “机械”属性导致固定资产折旧增加,对于工业机器人行业来说,提升经营效率以及成本的管控尤为重要。从毛利率提升的角度,销量对于固定资产折旧的摊薄最为明显,也是追踪盈利能力的重要指标。从恒立液压的发展模式看,销量与毛利率的变化趋势基本一致。    机器换人是大势所趋,得益于以前年度GDP高增长,工业机器人的需求逐步释放,叠加投资的不断催化,工业机器人行业景气度有望持续提升。国产工业机器人企业有望享受行业红利,销量释放的节奏是企业发展的重要判断指标。    从电气角度,追踪研发投入的持续    电气行业明显特点就是下游相对分散,面对行业的特殊性,国外企业一般采用通用产品的模式,也因此虽然外资品牌实力强劲,但远没有形成一家独大的局面,这为国内工业机器人企业的发展创造了机遇。得益于多年经验积累,外资品牌在汽车、电子电气领域有显著优势,不过,在下游领域更加多元的当下,抓住细分行业兴起的机遇开发具有技术针对性的产品,是国产品牌市占率提升的重要途径。    从工控自动化企业龙头汇川技术的发展路径来看,不同技术间的突破需要持续高研发的支持。从工业机器人行业发展来看,细分行业渗透率逐步提升是大趋势,原先市场规模较小的行业正在逐步兴起,行业化发展对于工业机器人企业来说有规模的保障。因此,追踪研发投入的量及持续性,对于评判工业机器人的发展尤其重要。综上,推荐1)本体销量持续增长摊薄固定资产影响,盈利能力将稳步提升;2)研发投入维持高位的埃斯顿,建议关注中大力德、拓斯达。    风险提示:    1.宏观经济大幅下滑的风险;    2.四大家族产品价格大幅下降引发价格战的风险。

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