点评    “会员+”战略助力广告等非票房收入快速增长。2017H1,公司实现非票房收入23.8亿元,非票房业务保持较快增长,非票房收入占营业收入比重达到36%,占比持续提升。其中,广告收入108,610万元,同比增长58.73%。从2016年开始,万达电影开始开发影院广告收入,目前影院广告收入大幅增速,并且影院广告收入占比也持续增大,2016上半年占比仅9.09%,2017上半年占比增长值16.42%,占比同比增长7.33个百分点。商品销售收入85,682万元,同比增长21.30%。主要得益于报告期内,公司围绕“会员+”战略,继续加强广告传媒、电影整合营销、在线直播、衍生品等业务建设,积极拓展非票房收入。目前,公司会员数量超过9,000万人,消费占比超过90%。     投资建议 2017H1,公司业绩保持稳定增长,在票房收入、观影人次等数据均保持行业第一,龙头地位稳固。此外,公司在继续通过“自建+收购”加速影城扩张,努力占领市场份额的同时,围绕“会员+”战略积极拓展广告等非票房收入,有望带动业绩进一步增长。我们预计公司2017年、2018年、2019年营业收入分别为14.03亿元,17.15亿元,20.26亿元,归属于母公司净利润分别为1.58亿元,2.10亿元,25.74亿元,每股收益分别为1.34元,1.78元,2.19元,对应PE分别为38.76,29.17,23.75。    风险提示 电影票房不及预期。

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