短期来看,资管新规的负面冲击或已被充分预期,情绪上利好A股;中期来看,新规及后续细则的推出,意味着金融领域的风险将逐渐显性化。    今日,央行等四部门联合发布资管新规,较征求意见稿相比,有四点主要区别:一是过渡期大幅延长至2020年底;二是不对净值化做一刀切要求,允许对符合一定条件的金融资产以摊余成本计量;三是考虑市场的承受能力,对允许分级的产品设定了不同的分级比例;四是对银行设立资产管理子公司区分对待。我们点评如下: 严格程度低于预期,可操作性加强。新规正式版在若干方面均出现了一定的边际放宽,最重要的要属过渡期较之前延长了一年半时间,在较长的过渡期内,存续产品的有关风险有望得到妥善处理。此前市场担心银行理财因为分级的要求,无法成为优先级资金的来源,但正式稿删除了相关限制;而对于一些投向非标的产品而言,对市场价值进行评估难度较大,允许使用摊余成本计量增加了新规的可操作性。    强监管方向不变,兼顾市场的稳定性。新规正式版对于打破刚兑、规范非标、取消嵌套等核心诉求并未变化,金融领域的统一监管仍然是大趋势。此前市场传言,在国内外复杂环境的压力下,资管新规可能推迟,新规的及时发布表明了强监管不会因为经济问题出现反复。 但是,相比征求意见稿,给予了金融机构更为充足的整改和转型时间,在现阶段兼顾市场稳定性的意图较浓。 短期来看,负面冲击或已被充分预期,情绪上利好A股。征求意见稿自去年11月推出后,市场的调整基本已经反映了负面的冲击,新规正式版在严格程度上低于此前预期,短期的利空效应或有限。但是,也要警惕前期市场存在一定博弈资管新规无法按时推出的情绪,新规推出是对上述博弈情绪的一种打击。    中期来看,新规及后续细则的推出,意味着金融领域的风险将逐渐显性化。在二季度策略中,我们旗帜鲜明的指出,防范化解重大风险作为三年目标,今年是风险显性化的一年,明后年重点化解风险。随着今年监管措施的落地,金融领域的风险将逐渐显性化。新规的推出,意味着严监管的主基调不会因为国内外环境的复杂而发生动摇。后续,地方债务等领域风险的显性化将持续推进,风险重估仍将继续。

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