事件    2017年公司实现营业收入6.01亿元,同比增长78.21%;实现归属上市公司股东的净利润为0.48亿元,同比下降17.99%。公司2017年利润分配方案为10派0.5元。2018年一季度公司实现营业收入1.41亿元,同比增长23.10%;实现归属上市公司股东的净利润为0.06亿元,同比下降34.66%。    点评    1、2017年公司MEMS和航空电子高速增长,同比分别增长174.4%和181.92%,导航业务同比下降5.07%。导航业务毛利率下滑较多,主要是由于受军改影响,公司高毛利导航产品销量下降,MEMS与航空电子业务保持了较强的盈利能力。    2、公司研制生产的激光惯导系统、光纤惯导系统已批量装备某型号战机、某型号长航时察打一体无人机,并正在积极推进与某型号陆基导弹发射车、某型号陆地战车、某型号轰炸机及某型号舰船等相关的惯性/组合导航应用项目。随着军改影响的逐步消除,公司导航业务有望出现反转。    3、得益于MEMS应用市场的高景气度,公司MEMS业务实现高速发展,截至2017年末,公司全资子公司Silex拥有的在手未执行订单金额合计约为2.77亿元,未来增长动力依旧强劲。公司与大基金正全面推进北京“8英寸MEMS国际代工线建设项目”的建设,建成达产后将为公司贡献丰厚利润。    4、航空电子业务实现跨越发展,积极挖掘并拓展客户的新需求,未来有望保持较快增长态势。    5、预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为0.86、1.05、1.26亿元,同比增长分别为77.99%、21.81%、19.66%,考虑定增摊薄,相应18至20年EPS分别为0.38、0.47、0.56元,对应当前股价PE分别为104、85、71倍,维持增持评级。

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