中兴受美国商务部制裁进展尚未明朗,成为近期影响通信板块表现的重要事件,5G主题预期仍将承受压力。对运营商资本开支规模进行分析和结构拆解,据此给出预测,一直是通信板块主干分析思路。虽然近两年总体开支仍在低位徘徊,但对于2020年5G网络规模建设市场存在普遍预期,因此市场认为现阶段处于去产能和优化结构的行业周期末端,对于将在5G投资中受益的主题仍给予了高度关注。然而当前时点处于中美围绕高科技博弈的关口,下一步美方可能选择的进攻对象和角度都超出了常规判断的范畴,A股的5G核心标的中兴停牌,市场对其上下游配套的预期均有所降低。我们预计,今年底明年初的拍照发放仍将迎来高关注度,且5G建设投入绝不会因为阻挠而发生趋势性变化,对5G主题带来的投资机会,长期应保持乐观。    从通信产业深化发展的历史使命看,实现向上游的高阶突破是发掘投资机遇的关键命题。经过2G跟随,3G突破,4G设备取得全球领先性之后,5G阶段CT的产业使命,必然是完成向上游核心技术和关键器件的突破,完全实现产业链迁移。具体来讲,通信领域三大赛道存在从低起点到全面替代的较大弹性空间,主要包括传送网领域的高速光芯片和模块集成封测、高端路由交换芯片;无线网领域的射频器件、数模转换芯片和终端侧基带芯片;卫星导航领域的高集成Soc芯片。紧盯关键领域技术和市场突破,使发掘长雪坡投资机遇的关键。    下一代网络设施带来的业务创新前景广阔,现阶段物联网方向蕴藏通信行业主要投资机会。云计算、物联网、大数据和智能化,都是下一代网络外部效应逐步体现后,前景广阔的创新业务领域,某些方面已经启动并有所铺垫。但现在这个时点上,存在明确大发展的方向我们认为是物联网,首先同时在标准、网络、芯片模组、终端形态上都已有预演铺垫;另外运营商给出2020连接数破17亿;阿里明确给出5年内达到百亿链接,并在本周的云栖峰会上给提出了16家芯片公司、52家设备商、184款模组和网关支持阿里Iot操作系统和边缘计算产品的宏大计划,并明确了城市、家庭、工业和汽车四大应用场景。可以说创新时机和模式已经到了一个非常明确的时间点。我们重点看好终端放量带来的通信模块和控制器的机会,以及上游MCU机会。    风险提示:贸易战继续走向恶化;5G商用投入不及预期;物联网产业发展不及预期;市场系统性风险。

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