严控风险的方向不变    本意见稿自2017年11月17日起向社会公开征求意见,市场已有充分预期。与征求意见稿相比,严控风险的大方向不变,要点包括:资管业务不得承诺保本保收益,明确刚性兑付的认定及处罚标准;统一监管产品的监管标准,将嵌套层级限制为一层,禁止开展多层嵌套和通道业务;对不同产品的风险等级设置不同的负债杠杆;将过渡期延长至2020年底。    过渡期更长,更有利于市场消化    意见稿将过渡期延长,从2019年年中延长至2020年底,并按照“新老划断”的原则设置过渡期,给予金融机构更多的调整和转型时间。过渡期的延长,有利于金融机构的消化,降低市场影响。    对证券行业整体影响有限    资管新规对证券行业整体影响有限。近年来,监管层致力于压缩券商通道业务,先后下发了“八条”和新“八条”底线,在以净资本为核心的监管新规下,提升通道业务的资本金损耗量。从规模来看,在“去通道,降杠杆”监管政策影响下,券商通道业务受到限制,自2017年中开始,资管受托总规模已经出现下降,资管新规总体影响有限。转型主动管理早已成为行业共识,资管新规将促进这一进程。    投资策略    资管新规旨在防范风险,促进资管业务的长期稳定发展。新规符合市场预期,对市场整体冲击有限。相比征求意见稿,给予了更长的过渡期,有助于市场消化。资管新规对行业的短期影响有限。    风险提示    资本市场改革推进超预期;    监管政策趋严;    市场流动性风险。

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