【事件】    佳一教育(833142)近日发布2017年半年报:公司实现营业收入3920.22万元,同比增长15.06%;归母净利润945万元,同比增长20.25%。 同时,公司公告以900万增资子公司北京佳一引航教育科技有限公司,并拟向不超过45名激励对象授予总计不超过33.7万股公司股票,授予价格7元/股。    【事件点评】    收入和学员稳步增长,教学点扩张加速。报告期内,公司新设4家分公司与9个教学点,同期培训学员超18000人,较2016年增长2000人,华东地区K12课外培训市场份额提升与产品线延长拉动营业收入同比增长15.06%,下半年预计将保持10个教学点的扩张速度。公司坚持以教研为核心驱动力,报告期内研发费用同比增长70.25%至195.63万元,获得江苏省版权局颁发的898个作品著作权登记证书和国家商标总局颁发的“佳”商标注册证书;截止报告期末,公司累计取得7个商标,20项计算机著作权证书、5982项著作权作品登记证书,教研水平位居同业前列。    内生为主,外延为辅,定增落地保驾护航。公司积极实施以“内生式增长为主,以外延式收购为辅”的发展策略:(1)内生:以江苏省为核心深耕华东区域2C2B业务,C端通过38个线下教学网点提供教培服务,B端则背靠“佳一数学”等优质教研向其他机构输出课程,截止报告期末,已累计与1300家机构建立合作关系,较2016年增长100家;(2)外延:着眼于“数字化、互联网化、国际化”目标,入股英国数学在线教育公司EZ Education拓展海外市场,投资互联网教育平台小禾科技推进远程教学协作与“双师课堂”布局,并联手教育信息化巨头威科姆进入公立学校,启动“1对1在线自适应培训”合作项目。2017年2月,公司完成定增,募集资金8000万元,其中3600万元将用于新设30家教学点,3000万元将用于增资子公司及对外投资,资金到位将为公司“内生+外延”发展双引擎保驾护航。    K12课外培训率先受益新版民促法,接受上市辅导拟IPO彰显信心。2017年我国K12课外培训市场规模保守估计不少于4500亿元,未来5年CAGR达17%,市场前景广阔。新版民促法通过及实施在即,K12 课外培训将成为率先受益领域之一。佳一教育是华东地区K12课外培训优秀企业,同时借拳头产品“佳一数学”教研输出实现全国辐射,未来更将探索青少年科技、青少年互联网编程、特色英语项目、儿童美术、音乐、舞蹈六大领域股权合作,丰富产品矩阵。2017年4月28日,公司公告称拟首次公开发行股票并上市,正接受长江证券辅导,彰显管理层对公司远景信心,而最新股权激励的落地则将助公司绑定骨干团队,持续看好公司长期发展。    我们预计佳一教育2017/2018/2019年实现营业收入0.99/1.24/1.97亿元,归母净利润0.25/0.33/0.53亿元。

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