收购招商漳州交易方案落地,交易对价85.5亿元。    18年5月7日,公司公告收购招商漳州的具体方案,拟以85.5亿现金收购招商漳州78%股权,成为招商漳州控股股东。招商漳州在漳州开发区土地储备资源丰富,土储合计面积777万方(1.16万亩),包含非双鱼岛土地552万方以及双鱼岛土地225万方。从开发模式来看,非双鱼岛土地以及双鱼岛住宅部分均为一级开发土地,而双鱼岛内商娱用地及港航物流用地(合计约75万方)可以通过补缴土地出让金锁定后续二级开发。    单位土地收购成本1617元/平,对应单位市场价格约5356元/平。    根据公告,存货为招商漳州的主要流动资产,对应评估价值84.9亿元,加上25.8亿元的有息负债,对应的土地总收购成本110.7亿,对应单位土地收购成本约1617元/平。按照龙海市近期出让的土地价格作为参照,并且基于谨慎原则,假设全部土地按照一级开发进行变现,测算出土地储备对应的市场价值约367亿元,平均单位土地面积的市场价值5356元/平。    进一步地,我们针对漳州项目带来的NAV增厚情况进行了敏感性测算,在假设招商漳州按照70%的比例获取收益分成的情况下,漳州项目对招商蛇口的净资产增厚约46.3亿元(具体假设条件及测算结果见正文)。    预计公司18、19年EPS分别为1.80、2.11元,维持“买入”评级。    作为厦漳泉一体化的重要拓展区,漳州开发区在经历了20年的发展之后,未来的推进速度和进程将会借助招商蛇口的园区运营能力进一步提升,本次交易预计将进一步增强公司的综合竞争实力。不考虑本次收购,预计招商蛇口18、19年EPS分别为1.80、2.11元,维持“买入”评级。

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