事件:    国家统计局发布4月零售行业数据:2018年4月份,社会消费品零售总额28542亿元,同比名义增长9.4%(扣除价格因素实际增长7.9%,以下除特殊说明外均为名义增长);其中,限额以上单位商品零售额10540亿元,增长7.8%。2018年1-4月份,社会消费品零售总额118817亿元,同比增长9.7%。其中,限额以上单位商品零售额43248亿元,增长8.4%。    投资要点:    从整体数据来看,社零和限额增速环比、相较去年同期增速均有所下滑。4月社零总额同比增长9.4%,增速环比下降0.7个百分点,比去年同期下降1.3个百分点;限额以上商品零售额同比增长7.8%,增速环比下降1.1个百分点,比去年同期下降1.5个百分点。其中,4月份,城镇消费品零售额24528亿元,同比增长9.2%;乡村消费品零售额4014亿元,增长10.6%。    从限额商品零售额结构来看,烟酒类、文化办公用品类、通讯器材类、石油及制品类增速环比和同比全面提升;化妆品和日用品增速较3月有所下滑,但高于去年同期;建筑和装潢材料类增速环比改善,但低于去年同期;剩余包括粮油食品类、饮料类、服装鞋帽针纺织品类、金银珠宝类、家用电器和音像器材类、中西药品类、家具类、汽车类等在内的8个品类增速同比和环比均下滑。按照细分品类占限额零售总额的比重由高到低,依次为:(1)汽车类占限额商品零售额比重为29.11%显著高于其他品类,4月汽车类同比增长3.5%,环比持平,比去年同期-3.3pct;(2)石油及制品类比重为15.21%,4月同比增长13.3%,环比+4.2pct,比去年同期+1.2pct;(3)服装鞋帽针纺织品类比重为10.3%,4月同比增长9.2%,环-5.6pct,比去年同期-0.8pct;(4)粮油、食品类比重为9.42%,4月同比增长11.2%,环比-3.2pct,比去年同期-4.6pct;(5)家用电器和音像器材类比重为6.53%,4月同比增长6.7%,环比-8.7pct,比去年同期-3.5pct;(6)中西药品类比重为4.35%,4月同比增长8.2%,环比-2.7pct,比去年同期-4.4pct;(7)日用品类比重为3.73%,4月同比增长12%,环比-4.9pct,比去年同期+4.0pct;(8)通讯器材类比重为2.99%,4月同比增长10.8%,环比+9.2pct,比去年同期+4.7pct;(9)烟酒类比重为2.59%,4月同比增长9.5%,环比+0.9pct,比去年同期+0.6pct;(10)文化办公用品类比重为2.24%,4月同比增长18.3%,环比5.7pct,比去年同期+14.5pct;(11)金银珠宝类比重为1.93%,4月同比增长5.9%,环比-14.5pct,同比-1.6pct;(12)建筑及装潢材料类比重为1.91%,4月同比增长11.4%,环比+1.2pct,比去年同期-2.0pct;(13)化妆品类比重为1.86%,4月同比增长15.1%,环比-7.6pct,比去年同期+7.4pct;(14)家具类比重为1.65%,4月同比增长8.1%,环比-2.8pct,比去年同期-5.8pct;(15)饮料类占比1.45%,4月同比增长10.4%,环比-0.9pct,比去年同期-3.8pct。    1-4月社零总额同比增长9.7%,低于去年同期0.5个百分点;限额以上商品零售额同比增长8.4%,高于去年同期0.1个百分点。其中,2018年1-4月份,全国网上零售额25792亿元,同比增长32.4%。其中,实物商品网上零售额19495亿元,增长31.2%,占社会消费品零售总额的比重为16.4%;在实物商品网上零售额中,吃、穿和用类商品分别增长44.9%、28.0%和31.1%。尽管4月整体零售数据相对回落,但考虑到单月的影响有限,且从零售行业上市公司一季报总体来看向好,维持了2017年明显好转的态势,我们维持行业推荐评级。    4月化妆品仍然保持高位增长,利好百货和化妆品牌,推荐华南百货龙头天虹股份,建议关注王府井、重庆百货;化妆品牌建议关注珀莱雅、御家汇。相较除化妆品外的其他子类而言,烟酒类、饮料类和日用品类相对保持健康增长,推荐家家悦。    风险提示:中长期行业增速低于预期;高增长难以持续;推荐公司业绩不达预期。

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