2017年及2018年一季度有色上市公司业绩报喜为主:2017年有色行业景气回升,申万分类120家有色上市公司中74%利润正增长,其中业绩增速超过100%占比为35.8%。2018年一季度有色金属矿采选行业继续保持增长,有色上市公司业绩以增为主,利润正增长公司占比为68%,利润增速超过100%公司占比为21%。    工业金属铜、锌业绩增长,铝2018年一季度业绩下滑:2017年工业金属铜、铝、锌价格涨幅超10%,拥有资源优势的铜、铝、锌龙头公司业绩普遍大幅增长。2018年一季度铜、铝、锌的价格走弱,但同比2017年一季度仍上涨,铜、锌龙头上市公司业绩仍保持较好的增长,而铝相对产品价格而言,原材料成本压力较大,龙头公司业绩出现较大的下滑。    能源金属业绩高增长:2017年能源金属景气度高,锂价格涨幅超20%,钴价格翻番,锂和钴龙头公司业绩高速增长。2018年一季度,锂的价格平稳,钴的价格上涨约20%,能源金属仍保持较高的景气度,钴和锂龙头公司业绩继续保持高增长。    稀土上游业绩改善,下游磁材盈利承压:2017年稀土价格趋势向好,轻稀土价格上涨,上游盈利改善,龙头公司北方稀土、盛和资源、五矿稀土业绩增长超50%;而下游磁材企业因成本上涨,盈利下降,代表性公司中科三环、宁波韵升业绩下降。和2017年类似,2018年一季度稀土价格继续有所上涨,上游龙头公司业绩保持增长,下游磁性材料盈利继续承压。    投资建议:中美贸易战和贸易冲突升级,风险仍继续存在,可能影响有色市场需求,同时降低市场风险偏好,对有色有一定的负面影响,但供给侧改革和新能源汽车高速发展趋势未变,我们维持行业“强于大市”投资评级。子行业方面,关注风险偏好下降后,贵金属的投资机会,相关公司有山东黄金、中金黄金;关注需求快速增长,供给偏紧的钴子行业,相关公司华友钴业、洛阳钼业;关注有望边际改善的铜细分行业,相关公司有紫金矿业、云南铜业。    风险提示:    1)需求低迷风险。如果未来全球及中国经济复苏乏力、固    定投资和消费低迷,或者国际贸易争端增加,有色金属需求将受到较大的影响,并进一步影响有色行业景气度和相关公司的盈利水平。    2)供给侧改革和环保政策低于预期的风险。如果未来供给侧改革和环保政策变化或者实施效果低于预期,将削弱供给侧改革已取得的成效,有色行业可能重新陷入产能过剩的状态。    3)价格和库存大幅波动的风险。如果未来因预期和非预期因素影响,有色价格和库存出现大幅波动,将对有色公司经营和盈利产生重大影响。

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