2017年营业收入保持增长,龙头企业影响显著    我们选取25家集成电路上市企业对其年报进行分析。2017年这些企业合计实现营业收入841.23亿元,同比增长16.7%,20家公司营业收入实现增长。合计实现归母净利润55.09亿元,同比增长-22%,主要受中芯国际利润下滑影响。23家公司实现盈利。营业收入最高为长电科技239亿元,其次是中芯国际203亿元。归母净利润前三位分别为中芯国际、华虹半导体、汇顶科技。中芯国际研发费用最高,达到27.91亿元。    2013~2017年三大环节发展势头整体向好    2013~2017年这些集成电路公司合计营业收入均保持增长,2013~2016年合计归母净利润持续增长,2017年则有所下滑。整体毛利率呈现先上升后下降的趋势,2017年为23%。合计研发费用持续增长,增长率在25%~32%之间,合计研发费用占营业收入的比例有所起伏,但是中枢位置维持在9.5%左右。    2013~2017年封测企业营业收入增速最快。2017年封测企业营业收入最高,制造企业归母净利润最高。设计企业毛利率最高并稳定在40%以上。封测企业毛利率呈现下滑趋势。制造环节毛利率整体有所提升,但2017年稍有下滑。设计企业研发费用占营业收入比例最高。制造企业研发费用最高,研发费用占比也持续走高。中芯国际研发费用大幅领先。    2013~2017年公司业绩各有亮点    2013~2017年22家企业营业收入年复合增长率为正,汇顶科技增速最高。三大封测企业年复合增长率均在30%以上,营收规模均已是全球前十。制造企业中芯国际、华虹半导体年复合增长率分别为13%、10%,均为全球前十晶圆代工企业。2013~2017年19家企业归母净利润年复合增长率为正。长电科技年复合增长率136%。中颖电子、国科微、兆易创新年复合增长率分别为50%、52%、56%,上海贝岭、欧比特年复合增长率均为44%,富瀚微、汇顶科技分别为38%、36%。设计企业表现了更好的成长性。    2013~2017年,在设计企业中,中颖电子、兆易创新毛利率呈现上升趋势,多数设计企业毛利率基本稳定。制造企业中芯国际毛利率基本稳定,华虹半导体有所上升。4家封测企业毛利率均有所下滑,但晶方科技仍保持较高毛利率。圣邦股份、富满电子、汇顶科技、兆易创新、中颖电子ROE(加权)较高,分别为17.3%、15.3%、28.8%、26.3%、18%。    创新能力持续增强,国家力量助力崛起    近年来中国集成电路产业通过努力取得了长足的进步。各环节龙头企业已经开始引领国内产业发展。习总书记近期视察武汉新芯,凸显了国家对集成电路产业的高度重视。有消息称大基金可能会成立一个新基金,专注于扶持存储器、集成电路设计和化合物半导体。    投资建议    近年来半导体产业正在向中国转移,人才与配套设施也积极趋向于中国。随着云计算、大数据、物联网、人工智能等新兴应用的兴起,市场驱动要素正在发生转变。随着摩尔定律逐渐逼近极限,技术演进速度明显放缓。中国拥有全球最大、增速最快的集成电路市场。在政策与资金的双重支持下,中国集成电路产业规模和技术水平明显提升,产业结构进一步优化。我国半导体企业作为追赶者,正在迎来宝贵的时间窗口机会。现阶段贸易战和中兴事件更加凸显了集成电路的重要性。强大的国家意志和国家力量是我国另一个优势,可以短期内调动各方面的资源,同时以大基金主导的形式有助于发挥市场的作用,整合上下游资源,形成虚拟IDM,进一步提升竞争实力。看好中国集成电路企业在行业、市场、政策、技术、资金多重利好下快速发展。    风险提示    国产替代不及预期;研发进度不及预期的风险;行业景气度下滑。

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