1.事件    证监会向部分券商下发了《关于进一步加强证券公司场外期权业务监管的通知》。    2.我们的分析与判断    2.1对券商实施分层管理。《通知》根据证券公司资本实力、分类结果、全面风险管理水平、专业人员及技术系统情况对证券公司参与场外期权交易实施分层管理。最近一年分类评级在A类AA级以上的证券公司可以作为一级交易商,在沪深证券交易所开立场内个股对冲交易专用账户,直接开展对冲交易;最近一年分类评级在A类A级以上的证券公司可以作为二级交易商,通过与一级交易商开展衍生品交易进行个股风险对冲,但不得自行或与非一级交易商开展场内个股对冲交易。    2.2提高投资者门槛。《通知》要求证券公司选择的场外期权业务交易对手方应当是专业机构投资者,需要满足“最近1年末净资产不低于5000万元人民币、金融资产不低于2000万元人民币,且具有3年以上证券、基金、期货、黄金、外汇等相关投资经验”等要求,大幅提高了投资者门槛。    2.3强化券商内部控制。《通知》要求证券公司对投资者尤其是私募基金等非持牌机构的真实身份、资金来源合法性等进行核查;加强对交易对手交易行为持续监测分析,对同一主体控制的机构、产品应当集中统一监测监控。2.4我们认为《通知》对整个期权业务监管细化,分层管理、提高投资者门槛、严控杠杆、穿透式监管,旨在推进业务回归风险对冲本原,保护投资者利益,防控风险,预计短期内对业务体量会造成影响,长期利好其健康发展。资本实力强劲、分类评级排名靠前的龙头券商在业务资质以及规模上均有优势,强者恒强。    3.投资建议    当前板块1.47XPB,大型综合券商1.36XPB,估值处于历史偏低位置,防御与反弹攻守兼备。各业务条线强监管环境下,大券商凭借雄厚的资本实力以及强劲的综合实力在业务规模以及资格获批方面均有优势,强者恒强局面延续,行业集中度提升,持续推荐低估值的大型综合券商投资机会。个股方面,持续推荐中信证券、广发证券以及华泰证券。    4.风险提示    监管力度持续收紧。

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