1、板块行情    上周,银行板块上涨1.15%,领先沪深300指数(-0.11%)1.25个百分点,获得较高的绝对收益和相对收益。    近期多项政策利好出台,我们认为这是银行业的三个政策红利。(1)监管层公布了我国金融业对外开放的时间表,6月底之前,有6项政策落地。(2)央行全面降准100个bp,释放1.3万亿流动性,9000亿置换MLF,4000亿为新增流动性。我们定量测算显示:可提高NIM1-1.3个bp,可增厚行业净利润1%-1.4%,中小银行的受益程度好于大行。本年内仍有继续降准1-2次的概率。(3)上周,资管新规正式落地。对银行股的其意义:其一、存量非标妥善处置,存量非标对经济增长的负面冲击小。存量非标规模4.6万亿,占理财余额的比重在16%,规模较大。存量非标大多投向:平台类、房地产行业、产能过剩行业等,而且期限平均在3年。如果理财到期后,没有资金续上,存在资金链断裂的风险,冲击实体经济。而存量非标给了近2年半的过渡期,同时可以发行偏长期理财、可以期限错配、等方式,存量非标将安全过渡,对经济增长负面冲击小。其二、降低无风险利率水平,提升估值。因为从5月1日后,新发产品均为净值型,打破刚兑,理财收益率不能再被视为无风险利率。如果十年期国债收益率被视为无风险利率,其低于理财收益率,自然可提估值,而且会部分抵消掉经济预期不好带来的风险溢价的提升。其三、银行表内扩展成为信用扩张主力,后续继续降淮成为大概率。去影子银行成为核心目标,禁资金池、禁期限错配、限非标、禁多层嵌套。银行理财类影子银行属性消除,回归资产管理的本源。因此缺失的信用创造能力都将回归表内,银行表内扩展能力需提高,降准释放流动性就成为必备要件。本年内至少还有2次降准。利好银行    从国际比较来看,国内银行股估值已处于低位,随着行业景气度回升,银行业ROE稳步回升,PB将逐步提高。我们的测算显示:18年行业ROE合理中枢为14.5%,对应的PB合理中枢为1.15倍。目前老16家上市银行18年PB只有0.84,估值优势显著,中长期看好银行板块。    2、个股行情    南京银行(7.37%)、招商银行(3.97%)、杭州银行(3.54%)、上海银行(3.20%)排名靠前,民生银行(-0.90%)、江阴银行(-1.33%)、平安银行(-4.41%)排名落后。    3、每周一股    上周推荐的每周一股:平安银行,跌4.41%。上周大幅调整,同平安集团的不实传闻有关。    平安银行发布2018年一季报显示,从盈利角度看,1Q状况不佳。(1)营收增长弱营业支出增幅大,靠减值准备计提下降,才实现净利润6%的增长。(2)净息差持续下降尚末企稳,非息增速依然缓慢,营收微幅正增长,由于营业支出增幅大,拔备前营业利润下降7%;拔备计提下降18%才导致净利润实现6%的增长。    零售业务继续大发展。零售贷款占比提高到53%,预计行业第一,而且集团对零售的贡献依然很高,各项业务中来自集团综合化贡献占比在40%一50%。    依然看好,核心理由是:补短板、提估值。(1)开始重视对公业务,补存款短板;(2)两方面提估值。零售业务大发展,零售贷款占比53%,行业第一,获得零售估值溢价,提估值;同时零售贷款款大增,降低整体不良率,从1Q看不良率、关注类占比、逾期占比都在下降,改善整体资产质量,提升估值。

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