公司主营包括汽车空调管、热交换系统链接硬管和热交换系统附件、EGR冷却器等产品,是国内汽车热交换系统行业的领跑者。客户包括吉利、上汽、本田等主机厂,及法雷奥、马勒、翰昂、大陆、博丐等全球顶级汽车零部件系统供应商。    汽车空调管路龙头,开拓新能源热交换市场。公司汽车空调管路产销量连续多年位居行业前列,市场占有率达到18%。新能源领域,公司加强不蔚来汽车、小鹏汽车、国能汽车等造车新势力合作;不众多现有客户进行新能源产品定点,包括上汽自主、吉利汽车、东风车能用车、奇瑞、众泰等自主品牌,以及广本、东本、神龙等合资企业。新能源汽车热管理系统管路单车价值较燃油车大幅上升,从150-200元/套提升到300-400元/套,市场规模扩大一倍。    不断外延,打通EGR全产业链。2016年公司收购新三板公司力驰雷奥,力驰雷奥主要产品为EGR冷却器,客户为长城汽车、潍柴扬州、于内动力等柴油机用户。2017年底力驰雷奥收购宜宾天瑞达,天瑞达EGR阀国内前三,至此打通EGR产业链。汽油EGR作为一种降油耗新技术路线,丰田、通用、福特等企业都已批产。据我们估计,2020年EGR市场容量将达到64亿元。    汽车热交换产业前景广阔,产生众多国际大公司。汽车热交换主要包括:发动机及变速箱热交换;新能源汽车电池、电机热交换;汽车空调系统。燃油车热交换主要包括散热器、油冷器、中冷器、EGR冷却器、空调系统等,新能源汽车增加电池、电机热管理系统。根据我们测算,到2020年国内汽车空调系统市场容量大约700亿元,电池热管理系统90亿元。热管理行业国际上产生一批大公司:日本电装、翰昂、法国法雷奥、美国摩汀等。    公司战略发展方向:新能源汽车热交换+电子水泵+EGR。燃油车电子水泵用于发动机冷却,新能源汽车电池热管理要求更高,电子水泵至少3-4只,单车价值1000元左右,明显高于燃油车。    投资建议。新能源汽车热交换领域上市公司包括三花智控、银轮股份、奥特佳、松芝股份、腾龙股份,已形成板块效应。预计公司2018-2020年归母净利润为:1.57/1.98/2.62亿元,对应PE分别为25/20/15X。风险提示:汽车销量不及预期;新业务拓展不及预期。

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