计算机行业表现回顾:上周,沪深300指数微涨0.47%,行业分化明显,休闲服务、医药生物、家电、食品饮料等约半数板块涨幅明显,而银行、采掘、计算机、钢铁、军工显著下跌。其中,计算机行业指数跌1.12%,相对表现较差,P/E略降至54.30。n融资融券及限售股解禁:截至上周倒数第二个交易日,申万计算机行业成份股中共有44只融资融券标的。板块两融余额为520.69亿元,相比此前一周减少2.52亿元,板块两融余额流通市值比为3.63%,相比此前一周下降0.03%。上周,四方精创有限售股上市流通;本周,有限售股解禁的公司或有天泽信息、索菱股份等4家。    证监会就CDR发行与交易管理办法征求意见:5月4日下午,证监会宣布就《存托凭证发行与交易管理办法》公开征求意见,征求意见期为一个月,具体为5月4日至6月3日。根据同时发布的起草说明,征求意见稿主要根据《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见》制定,定位于以部门规章形式对CDR基本制度作出全面统一规范,在为创新企业通过发行CDR回归境内资本市场奠定制度基础的同时,也为未来开通“沪伦通”预留制度空间,做好规则准备。    征求意见稿共计8章61条,涵盖了CDR发行、上市交易、信息披露、存托托管、投资者保护、法律责任等方面,总体上形成了较为全面的基础性制度框架。值得注意的是,试点企业标准与此前发布《若干意见》中的要求并无不同;同时,针对VIE等架构的特点,就存托安排、投票权差异、协议控制等作出特别披露要求,且对不适用情形设置了豁免申请机制;此外,考虑到VIE架构下投资者难以直接起诉运营实体获得赔偿,设置了诸如CDR持有人特别事项单独表决机制、境外基础证券发行人及其控股股东、实际控制人的退市回购义务、境内红筹实体信息披露责任等特有保护措施。另据上海证券报报道,与《管理办法》相关的配套细则也正在制定过程中,将在履行行业内部征求意见后同步或稍晚发布。按正常程序推算,CDR制度最快有望在一个多月后正式实施,阿里、百度等有望在三季度回归国内资本市场。    我们认为,CDR推出不仅有利于互联网、大数据、人工智能的发展,促进新技术与实体经济加速融合,并且也是提高国内资本市场开放度与国际化水平的重要尝试。更为重要的是,我们认为CDR的发行和交易有助于国内形成更为成熟的无形资产估值体系,长远来看,有助于改善以轻资产为典型特征的新经济企业的融资环境,进而促进经济结构的优化和转型。对于投资者而言,优质新经济企业回归则能够改善A股资产质量,允许投资者享受到新经济成长所带来的收益,或将改善A股市场的投资功能,进而吸引更多国内外资金流入,改善A股尤其是科技板块的流动性。    综上,我们看好CDR推出与优质新经济企业回归对于A股发展的长期促进作用以及短期情绪提振作用;另一方面,CDR与海外发行股票或DR之间的套利空间也应将逐步促使中外科技板块的估值水平趋于收敛,不同质地A股科技公司的市场价值也将趋于分化,优质企业有望获得更佳估值。考虑到CDR推出之初将主要聚焦优质科技企业,相关回归标的的投资机会值得密切关注,或许相关的套利机会也值得注意。    投资建议:上周,计算机行业指数下跌1.12%,或许山地车短期回调压力的释放,我们认为在政策强力支持、下游需求改善、技术创新的合力驱动下,全年行情依然无需担忧。对于近期与科技行业密切相关的中美贸易问题,以媒体消息及官方声明判断,中美在上周的谈判中取得的共识十分有限,后续进展仍然需密切关注。另一方面,根据媒体报道,今年财政方面已安排近百亿资金,重点聚焦集成电路、新材料、工业互联网等领域,国资委党委书记也在近日提出国有企业必须在核心技术自主创新方面走在前列,我们认为以上行动意味着国家在科技领域的支持政策正在加速落实,我们也因此看好国家力量在“核高基”领域的投入增加。市场消息方面,证监会于近日就《存托凭证发行与交易管理办法》公开征求意见,或预示着CDR制度将于1-2个月内正式落地;而在香港市场,小米正式申请在香港上市,将有望成为2014年以来全球最大IPO。毫无疑问,内地与香港均已认识到科技企业对于未来经济的重要性,相信资本市场对于包括计算机行业在内科技企业的支持力度将继续加强。投资标的方面,我们继续推荐质地优良的广联达、启明星辰、捷成股份、汉得信息、华宇软件、美亚柏科、东方国信、久其软件。    风险提示:    1)工业互联网推广进度不及预期。工业互联网仍处于探索阶段,技术尚未成熟,大规模应用仍需时日,推广难度可能显著超出预期,这将延缓相关上市公司业绩释放。    2)板块估值水平下跌。计算机板块估值高于绝大多数行业,如市场环境不利,可能大幅波动;近期板块短时间内大幅上涨,加之中美贸易争端及中东局势问题,不排除显著下跌的风险。    3)严监管力度超出预期。监管趋严很可能形成紧缩效应,计算机板块对流动性更为敏感,可能受到更大影响;板块易受风险偏好影响,严监管可能在短期压制风险偏好,冲击板块估值水平。

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