农业板块年报、季报业绩总体同比持续下降。根据申万农业重点跟踪41家农业上市公司年报统计:2017年净利润同比下滑58%。具体子行业来看,9个子行业中仅有三个子行业实现正增长:林业(+117%)、农产品加工(+33%)、饲料业(+23%)、动物疫苗(+9%)。    下降幅度最大的两个子行业分别是:海洋养殖(-645%)、禽养殖(-107%)。虽然2018年1季报净利润同比下滑8%。但白羽肉鸡行业盈利水平大幅好转,生猪养殖则再度下滑。    分析农业子行业大幅波动的主要原因有二:一是行业景气低迷所致。例如,禽养殖业,2017年由于白羽肉鸡行业去产能缓慢、库存较多,鸡产业链产品价格持续低迷。白羽肉鸡养殖龙头企业—益生股份、民和股份均出现大幅亏损,只有拥有下游屠宰或食品加工业务的圣农发展、仙坛股份有所盈利。二是个别龙头上市出现“黑天鹅”事件。典型案例是海洋养殖业的獐子岛。2017年再次爆出107万亩“底播虾夷扇贝存货异常”,进行核销或计提减值准备。    但年报、季报也提示了2018年农业主要子行业景气变化。我们研判:2018年白羽肉鸡行业全面复苏并恢复性增长,产业各环节盈利好转,持续预期景气向上;4月开始水产饲料进入销售旺季;动物保健行业竞争加剧、龙头企业业绩增速出现分化;生猪价格持续低迷,但存在反弹机会。    投资建议:增配景气复苏的白羽肉鸡行业,精选子行业龙头。推荐标的:白羽肉鸡产业链:益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份;以及子行业龙头企业:海大集团、牧原股份、温氏股份、生物股份、中牧股份、隆平高科。

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