汽车行业:关注成长,重视新能源+自动变速器
汽车销量增速进入个位数常态: (1)2017年汽车销量增速3% (2)2017年乘用车销量增速2% 销量承压背景下,盈利水平受到负面影响: ...
汽车销量增速进入个位数常态: (1)2017年汽车销量增速3% (2)2017年乘用车销量增速2% 销量承压背景下,盈利水平受到负面影响: (1)2017年汽车净利润增速4% (2)2017年乘用车净利润增速-7% 汽车行业估值进入15~20倍区间,利润增速下降,估值压力仍存 细分领域之新能源汽车: (1)销量持续高增长。 (2)补贴过渡期即将过去,盈利水平将得到提升。 细分成长之自动变速器: (1)渗透率持续提升。 (2)自主品牌乘用车自动变速器渗透率上升更快。 各国对新能源汽车的支持力度很大 全球主要厂商对新能源汽车规划目标较高 合资企业高度重视在华新能源汽车发展,2020年是重要节点 国内厂商在新能源汽车领域目标定位激进 变化1:新能源汽车补贴调整过渡期即将过去,过渡期后高续航里程车型补贴小幅度下滑,甚至提升 变化2::新能源汽车电池成本占比高,原材料价格高位松动,存在下降可能,或将加速电池成本下降 自动变速器领域一直以来,由外资企业主导 国内厂商在自动变速器领域取得了长足进步: (1)整车厂陆续投产自动变速器,带动上游齿轮需求旺盛; (2)自动变速器总成企业量产推进,加快发展成熟。 德系之一汽大众(不含奥迪) : (1)自动变速器占比超过90% (2)自动变速器占比已经较高,变化不大 德系之上汽大众: (1)自动变速器占比达80%,且2017年有所提升 (2)DSG占比提升较快 日系之一汽丰田: (1)自动变速器占比不足90% (2)CVT占比提升较快 日系之东风日产: (1)自动变速器占比超过80% (2)自动变速器占比小幅提升 自主之众泰汽车: (1)手动变速器占比超过40% (2)手动变速器占比快速下降 自主之广汽传祺: (1)手动变速器占比约1/3 (2)AT占比提升较快 投资建议 (1)自动变速器总成单车价格高,全国市场空间超过2000亿元 (2)相关上市公司目前市值总体较低 (1)汽车销量增速放缓背景下,优先关注细分成长领域。 (2)新能源汽车销量持续高速增长,补贴调整过渡期带来盈利压力,过渡期之后行业有望迎来基本面好转,业绩估值双提升,建议关注细分龙头。 (3)自动变速器渗透率持续提升,受益消费升级,自主品牌自动变速器渗透率提升加快,产业链相关企业有望受益。 建议关注标的 乘用车: (1)吉利汽车 (2)上汽集团 (3)比亚迪 (4)江淮汽车 客车:宇通客车 自动变速器: (1)宁波高发 (2)双环传动 (3)精锻科技 (4)双林股份 (5)万里扬 5、风险提示 (1)过渡期之后,新能源汽车需求不及预期风险。 (2)新能源汽车成本下降不及预期风险。 (3)乘用车总体销量不及预期风险。
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