信贷需求旺盛+投放结构调整,带动一季度贷款加权平均利率整体上升:3月非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.96%,较12月上升22bps。其中,一般贷款加权平均利率为6.01%,比12月上升21bps;一方面原因为经济整体稳中向好,信贷需求旺盛,以及部分表外融资转回表内贷款,银行定价能力提升;另一方面则是信贷投放结构调整的原因。    一季度,定价较低的个人住房按揭贷款新增9944亿,占全部增量贷款的20.46%,占比环比17Q4下降13.3pc。3月末M2同比增长8.2%,增速比上年末高0.1pc,在稳健中性货币政策和金融监管政策的协同作用下,增速趋稳。在金融去杠杆,减少内部资金空转的背景下,M2低增速成为常态。    同业拆借交易量同比大幅增长,大中型银行为主要净融出方。18Q1银行间回购、同业拆借累计成交额分别为164.7万亿与30.6万亿,同比大幅增长30.8%和47.3%。从结构上看,大中型银行为资金的融出方,回购+拆借融出量同比大幅增加45.8%至70.5万亿。小银行通过回购及拆借的净融入资金减少,通过回购融入的资金规模较大、但同比下降。证券及保险行业的净融入规模大幅增加。    利率市场化稳步推进,强调自律机制的引导作用:央行在报告以专栏的形式指出,目前存贷款基准利率和市场利率“两轨”并存,未来将:1)健全银行内部转移定价机制;2)完善基准利率体系建设,继续培育Shibor、国债收益率等为代表的金融市场基准利率体系;3)健全中央银行市场化的利率调控和传导机制;4)加强对理财产品及其他影子银行的监管,推动利率“两轨”逐步合“一轨”。值得注意的是,央行也强调了在深化利率市场化的过程中,需发挥好市场利率定价自律机制的引导作用,维护公平定价秩序,而不是放任银行的非理性定价行为。    其他关注点:1)存款竞争加剧。3月末,金融机构各项存款余额同比增长8.4%,增速比上年末低0.4pc,规模增长放缓。此外,住户存款和非金融企业存款增量中定期存款占比为122.8%,比上年同期大幅提升40.1pc。定期存款占比增加,低成本活期存款占比下降,或将带动存款成本提升。2)同业存单监管范围扩大。资产规模5000亿以下的金融机构2019年第一季度后也将纳入考核范围,实现全覆盖。25家上市银行整体18Q1“同业存单+同业负债”占总负债的比重低于16%,基本调整到位。2)定向降准不改“稳健中性”的货币政策基调。央行在本次报告中强调,4月定向降准后银行体系流动性的总量基本没有变化,稳健中性货币政策取向保持不变。银行用降准释放的资金偿还其所借央行的MLF。操作当日偿还MLF9000亿元,净释放增量资金近4000亿元,大部分增量资金释放给了城商行和非县域农商行。适时降准有利于缓解银行负债端压力,也有利于缓解行业流动性压力。    风险提示:宏观经济下行,金融监管力度超预期,海外风险因素。

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