核心观点:2015年至今房企融资渠道发生变化,但融资集中度提升逻辑不变    近年来,融资渠道的变化对行业融资集中度的提升起到了至关重要的作用。2015年-2016年底,公司债受益于融资环境宽松,打破了长期以来行业以开发贷及信托为主的融资渠道结构。而公司债较高的门槛造成了行业融资集中度的大幅提升。2017年海外债券、永续债、股份配售等渠道大大弥补了公司债发行量下滑的缺口,与此同时,海外融资渠道具备更高的融资门槛,行业增量资金继续向头部聚集。而2018年由于行业风险因素更加突出,各融资渠道加紧对标的物的优胜劣汰,融资集中度提升的逻辑将来源于各融资渠道内部门槛的提升。    楼市动态:销售、库存均低于去年同期水平    销售端:新房端,根据我们覆盖的38个大中城市地方房管局披露的数据,截至上周全部城市住宅累计成交7490.6万平,同比降低17.0%。分城市等级来看,一二三线城市住宅累计成交同比增速分别为-31.7%、-20.7%、-8.9%。二手房端,根据我们覆盖的12个城市地方房管局披露,截至上周累计成交2125.8万平,同比降低24.2%。由于政策端与资金端的持续收紧,2018年以来新房及二手房销售同比增速持续负增长。    库存端:根据我们覆盖的16个大中城市地方房管局披露的数据,上周,全部城市及一二三线城市住宅库存同比增速分别为-8.2%、-8.8%、-19.6%、1.9%。    去化周期:根据我们所覆盖的16个大中城市地方房管局披露的数据,截至上周末,全部城市及一二三线城市12周移动平均去化周期分别为44.3周、46.7周、33.0周、54.4周,同比增速分别为43.8%、49.9%、44.0%、27.9%。    n土地市场:供应下行,需求回升    根据Wind披露的100个大中城市土地交易数据,百城土地供应建筑面积四周滚动环比降低8.5%,同比增加24.3%;成交建筑面积四周滚动环比增加2.0%,同比增加18.2%;成交总价四周滚动环比增加2.4%,同比增加18.5%。从供需关系来看,近四周成交建面与供应建面比值上行至97%。    风险提示:    1.政策收紧或对销售产生影响;    2.流动性收紧带来不确定性。

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