寻觅医药行业超额收益的源头    我们认为,医药行业占优的主要原因来自于业绩估值性价比的逐步占优,尤其是与同属大消费类、且资金容纳量同样较大的食品饮料行业的横向比较。用放大镜进一步考量,医药行业一季报盈利超预期是行情的催化剂,同时,医药行业的估值贴近食品饮料行业估值(同一大类属性下的比较效应),两者共同作用导致存量资金的腾挪。    还有哪些细分行业或是下一个医药?    医药行业的超额收益引发长江策略的进一步思考:在同一大类板块中(控制部分资金属性),可以横向对比各个行业目前的估值分位数及净利润增长分位数,以此判断行业景气估值性价比,进而推断后市投资者或将偏好哪些行业。在此逻辑基础上,长江策略筛选出2011年以来估值分位低于50%、净利润增长分位高于50%的行业,并同时进行大类区分,得出以下结论:(1)大金融板块中地产占优;(2)制造板块可重点关注电气设备(新能源:风电+光伏)和化工;(3)TMT整体来看业绩估值性价比一般,注重自下而上挖掘细分行业;(4)大消费板块中轻工及零售行业占优;(5)周期板块中整体业绩估值业绩性价比较高,但由于未来经济预期较差,超额收益来自于个股。    行业配置:大金融、新能源、石化、及环保受限下周期类行业    大金融板块在经历了前期的市场调整之后,目前估值已经回归到合理区间,板块景气则具有相当的确定性,同时龙头也利好于政策的落地,是价值板块中的较优选择。风电及光伏在目前时点的方向确定,估值偏低,重点看好。同时,关注景气改善的石化、环保、航空、农药和云计算以及估值显著偏低的周期板块。    主题配置:关注北斗、改革开放以及PPP等    主题配置:关注北斗、改革开放以及PPP等。北斗方面,稳步推进的全球化有望使得主题行情催化不断,产业化进程不断发展有望打开增长空间;改革开放方面,重点关注上海自由贸易港区以及一带一路等;PPP方面,估值低位提供安全边际,基本面改善有望催化主题行情。    风险提示:    中美贸易争端持续升级,引致市场风险偏好大幅下降。

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