高价位区成交不畅,钢价有所调整。本周钢价自高位开始启动,但在高位区域风险和压力有所增加,下游成交不畅,价格开始回调,而板材价格表现相对较为坚挺。从整体局势上看,本周高炉开工率继续上升,社会库存仍保持下降态势,但在当下价格区间上,成交量对价位高低反应相对敏感,但钢厂信心较足,贸易商普遍降价意愿也不强,预计短期大幅向下调整空间不大,近期钢价多会呈现震荡调整态势。    社会库存仍在去化,但速度略有放缓。本周社会库存已连续下降十周,尤其是建材库存,依旧保持高速去化态势。从绝对量上看,本周社库总量下降幅度有所放缓,但社库去化阶段仍未结束,库存压力仍在逐步缓解。    矿价上涨,港口铁矿石库存继续下降。本周港口铁矿石库存继续下降,但总量依然保持在高位,库存压力犹在。从钢厂原料可用天数看,铁矿石原料库存可用天数已连续上升五周,累积上升5天。这些数据表现与我们前期判断一致,钢厂复产确实带来一定的补库需求,且补库规模有扩大趋势。近期矿价在前期钢价大幅反弹后出现补涨,短期内矿价或受益钢厂复产需求而变得相对坚挺,但长期看仍维持弱势。    产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示,本周受铁矿石、焦炭等主要原料价格上涨影响,钢坯生产成本周平均值环比上升约34元/吨。毛利方面,本周钢价自高位开始调整,不同品种吨钢毛利周平均值有不同的表现。具体数据方面,螺纹钢吨钢毛利周平均值环比下降32元/吨;热轧卷板吨钢毛利周平均值环比上升5元/吨;冷轧卷板吨钢毛利周平均值环比下降39元/吨;中厚板吨钢毛利周平均值环比下降22元/吨。    投资建议。五月高炉开工率仍会有提升的空间,但幅度相对可控,而环保限产也将继续不时地对供给端造成滋扰,供给端仍具备一定的弹性。当前已逐渐接近旺季尾声,且伴随着南方六七月雨季的来临,短期内价格继续上涨略显乏力,但社会库存依然保持下降趋势,钢厂信心较足,钢价向下调整幅度相对有限。本周,生态环境部办公厅最新发布《钢铁企业超低排放改造工作方案(征求意见稿)》,提出到2025年底前,全国具备改造条件的钢铁企业力争实现超低排放。本次环保标准的空前升级将使得环保基础薄弱的企业短期内无法正常放量,甚至倒逼落后产能主动或被动退出市场,从发展趋势看这是一场对钢铁行业供给端本质上的变革。我们曾提出小范围的环保限产虽不会对产量增加产生扭转性的影响,但各地的效仿会逐渐扩大影响程度,继而提振市场情绪,对钢铁行业本质上的变革更是利于增强板块景气持续性动能,继而提高行业估值水平。近期降准及中央政治局会议有关“持续扩大内需”的要求均表明当下稳内需的重要性,现货价格的上涨促使企业盈利重回高位区间,本周中美贸易谈判也有了一定的进展,市场情绪有所缓和,钢铁板块经过调整后存在修复性反弹机会,标的方面可关注成本控制力强、吨钢盈利高的企业或易获得转嫁利润的行业龙头或区域龙头公司,建议重点关注:方大特钢、华菱钢铁、宝钢股份、三钢闽光、新钢股份、韶钢松山、南钢股份。    风险提示:1)宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险;2)旺季需求释放进度不达预期的风险;3)供给释放超预期的风险。

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