包装纸:箱板瓦楞价格继续上行,白卡价格趋稳,白板价格提升明显:    箱板瓦楞方面,受前期废纸价格上涨过快影响,本周箱板瓦楞纸价格继续上扬,本周均价为4850元/吨,环比上涨3.56%。各纸企陆续上调箱板纸价格100-300元/吨。目前市场供应相对偏少,纸企库存低位,特别环保督查组进驻省份货源供不应求,部分纸企控制接单以缓解供货压力。短期内随着国废价格逐渐趋稳,我们预计箱板纸价格的上涨节奏有望放缓,但考虑到四季度包装纸行业旺季的来临,中期看箱板瓦楞价格有望继续上涨。    白卡纸方面,本周250-400g白卡纸到货承兑含税均价6120元/吨,环比持平。考虑到目前大部分经销商库存普遍偏低,因此低价惜售情绪明显。广东地区有经销商已陆续上调白卡纸售价100元/吨,我们认为考虑到原材料成本的上涨,短期供给端的波动、三季度末行业旺季的来临以及目前经销商的库存水平,未来价格稳中有升是大概率事件。短期来看,“天鸽”作为1949年以来8月登陆广东最强的台风,于8月23日在珠海市登陆,珠海红塔仁恒包装股份有限公司3台纸机受不同程度影响,其中2号纸机受影响最严重的,可能停产一个月以上,公司总产能约占行业5%左右,白卡短期供给将受到明显影响。    白板纸方面,由于此前禁止固废进口政策影响最大的纸种就是白板纸,本周A级250g灰底白板纸出厂含税均价4325元/吨,环比上升3.59%。再加上八月下旬天津玖龙纸业安排年度检修,河北邢台地区纸厂因25-27日举行自行车大赛而停产等原因,华北地区白板纸供应收紧,涨价趋势较为明显。    文化纸:铜版纸价格总体趋于稳定,双胶纸小幅上涨:    本周双胶纸均价为6269元/吨,环比上涨0.42%,因9月份学生开学,8月份为教辅教材赶单阶段,市场需求较好,纸厂订单充足,部分中小纸厂价格上调100-200元/吨。本周铜版纸均价为6450元/吨,环比持平。三季度以来,铜版纸市场延续交投平淡局面,纸厂报价多有松动,市场价格亦灵活盘整。贸易商库存压力较大,整体以清库存稳住,导致纸价出现小幅下跌。八月下旬随着货源逐渐消化,贸易商库存压力缓解,我们预计未来文化纸价格将有望趋于稳定。    环保进一步加码,利好造纸板块:    本周四,环保部等10个部门、京津冀及周边地方政府日前联合印发《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》。《方案》提出包括建设完善空气质量监测网络体系,加快推进“散乱污”企业及集群综合整治等在内的十余项主要任务,并提出具体目标:2017年10月至2018年3月,京津冀大气污染传输通道城市PM2.5平均浓度同比下降15%以上,其中北京市要同比下降25%。我们认为,随着环保政策的进一步加码,造纸行业的边际供需情况将得到进一步改善。目前第四批中央环保普察已经全面进驻,全国31个省实现了中央环保督察的全覆盖,第四批中央环保督察已受理群众举报10268件,问责938人。    投资建议:从供需结构和季节性角度来看,我们建议投资者关注箱板瓦楞行业,短期内随着国废价格逐渐趋稳,我们预计箱板纸价格的上涨节奏有望放缓,但考虑到四季度包装纸行业旺季的来临,以及环保核查的趋严,我们认为这轮箱板瓦楞纸的行业并没有结束,建议投资者关注玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业。    风险分析:环保政策执行力度不及预期、需求不及预期。

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