事件:    1、公司8月23日晚间公布17年中报,H1营收16.80亿元,同比增长65.34%;H1归母净利润3.39亿元,同比增长44.80%;每股收益0.39元,同比增长44.44%。公司Q2营收7.92亿元,同比增长37.90%,环比下降10.80%;Q2归母净利润1.34亿元,同比增长7.59%,环比下降35.15%。    2、H1公司手游营收10.74亿元,占总营收63.93%,同比增长106.78%,毛利率43.43%,同比下降28.81%;页游营收5.92亿元,占总营收35.26%,同比增长22.31%,毛利率55.52%,同比增长36.79%;海外地区营收10.09亿元,同比增长110.06%,毛利率41.44%,同比下降1.94%。    3、公司预计17年1-9月归母净利润为3.79亿元至5.41亿元,比去年同期增长5%至50%。    正文:    1、坚持游戏精品化,新品表现优秀    手游营收大增来自于长线手游表现稳定,且上线手游增多,毛利率下降是由于报告期上线多个项目,前期广告宣传等成本较高,同时公司收购Bigpoint时的欧元贷款遭受一笔约3800万元的汇兑损失。公司独代新品《刀剑乱舞OL》中文版下载量突破800万,36计页游流水良好,且为明年的《权游》打下基础。《少年三国志》《狂暴之翼》等游戏延续良好表现,《狂暴之翼》海外版本成为一季度全球海外市场收入第一的ARPG手游。    2、海外市场表现大幅增长,IP端和大数据端不断深化    公司出海顺利,目前海外收入已占总营收60.09%。《狂暴之翼》海外版、《少年三国志》等在海外表现上佳,大幅增加海外市场收入。同时公司完成印度子公司的设立并运营,和Bigpoint也在不断融合之中。    IP端《大军师司马懿之军师联盟》借助“影游联动”效应,取得一定反响,未来在电视剧下部上线时将持续推广。《快乐大本营》授权的《捕鱼大本营》和精品IP游戏《盗墓笔记》也保持了IP效应。    收购的掌淘科技下属的Mob平台已经覆盖全球67亿移动设备,平均日活跃用户2亿,月活跃用户超过8亿,相关业务和合作也正在进行。    3、公司定增获批,债券发行和股权激励均已完成    公司于8月24日公告定增获批,发行不超过48433268股新股,涉及金额12.5左右,有利于增强公司资本实力。此外,公司7月18日公告,向185名对象授予约5000万份股票期权,行权价格29.25亿元,此次股票激励有助于团结核心员工,助力公司长线运营。    公司第一期债券已于5月22日上线,基础发行规模4亿元。公司7月18日发布债券融资公告,拟发行不超过等值于8亿元人民币的债务融资产品,进一步加强资本运作能力。    盈利预测与估值    我们看好公司三大战略,预测公司2017年、2018年的EPS为0.94元、1.52元,对于目前股价PE分别为27倍、17倍,维持“买入”评级。    风险提示    网游市场竞争激烈,新产品不及预期,汇兑风险,市场份额向上集中风险。

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