1H2017营收同比增长3%,归母净利润同比增长13%    8 月29 日,公司公布2017 年半年报,1H2017 实现营业收入55.68 亿元,同比增长2.94%,实现归母净利润1.43 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.31 元,同比增长13.30%,实现扣非归母净利润1.43 亿元,同比增长18.82%,业绩符合公司7 月25 日的预告。单季度拆分来看,公司2Q2017 实现营业收入25.35 亿元,同比增长3.81%,增幅大于1Q2017 增长的2.22%。2Q2017 实现归母净利润0.51 亿元,同比增长28.57%,增幅大于1Q2017 增长的6.38%。公司营收增长的主要原因是经营门店同比增长及新增门店。    综合毛利率下降0.92个百分点,期间费用率下降0.92个百分点    公司的主营业务为超市连锁经营,1H2017 公司新开门店30 家,其中大卖场5 家、社区综合超市9 家、农村综合超市6 家,关闭门店12 家。截至于季度末,公司各业态连锁门店数量649 家,其中大卖场83 家、社区综合超市283 家、农村综合超市230 家。1H2017 公司零售业务收入51.95 亿元,同比增长3.88%。分产品来看,公司生鲜/ 食品化洗/ 百货的营业收入分别是21.98/ 25.27/ 4.70/亿元,同比分别变化4.39%/ 4.76%/ -2.77%。1H2017 公司综合毛利率为20.90%,较上年同期下降0.92 个百分点。分产品来看,公司生鲜/ 食品化洗/ 百货业务的毛利率分别是15.30%/ 17.33%/ 21.55%,较上年同期分别变化0.64/ -0.28/ -0.96 个百分点。1H2017 公司期间费用率为17.05%,较上年同期下降0.92 个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为15.64%/ 1.85%/ -0.44%,较上年同期分别下降0.47/ 0.25/ 0.20 个百分点。    以经营生鲜为特色,不断拓展经营网络,积极进行业态创新    公司门店以大卖场和综合超市为主,以经营生鲜为特色,深耕胶东, 辐射山东其他地区。公司建设的3 处常温物流中心、5 处生鲜物流中心,基本构成了覆盖山东的一体化物流网络,具备了商品2.5 小时配送到店的能力。公司门店的商品销售模式以自营为主,自营商品销售收入占商业主营业务收入的比重91.58%。2017 年上半年,公司在增加门店数量、拓展经营网络的同时,积极进行业态的创新,以做“居民的厨房、家庭的冰箱” 为定位目标,推出第二代社区综合超市“生活超市”,目前已将4 家社区综合超市改造升级为“生活超市”。    调整盈利预测,维持“增持”评级    我们认为公司受益于山东较好的农业基础,生鲜特色突出,经营网络不断拓展。2017 年6 月,公司每股转增0.3 股,以最新的4.68 亿股本为基准,我们调整对公司2017-2019 年全面摊薄EPS 的预测,分别为0.60/ 0.62/ 0.63 元(未调整股本前为0.78/ 0.81/ 0.86 元),维持“增持”评级。    风险提示:经营区域较为集中,租金上涨导致费用增加。

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